投资银行_投资银行投资
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3.延期期权条款：发行公司可以每隔一定年限定期调整债券的票面利率，以相对低的短期利率替代相对高的长期利率，享受利率下降的好处。如利率上升则可以购回。4.浮动利率条款：债券的票面利率可调整条款。一般盯住货币市场某种参考利率加固定利率差来确定。每年调整2-4次。5.零息条款：债券以贴现方式发行，不支付利息的条款。投资者延期纳税或不需纳税。优先股创新
1.投票权条款：投资者两年没分到股息时自动具有选举董事的权利。
2.早赎条款：市场利率下降时发行公司可以要求溢价收回以减少股息支出。
3.累积条款：投资者的未付股息必须累积，在新股息支付前补足。
4.可转换条款：可转换为普通股 5.利率可调条款：每季度在上下限内按参考利率中的最高利率加（减）利差来调整利率。普通股创新
1.可售回条款：当普通股股价低于预设值，投资者可以按预设价格将股票售回给发行公司以求补偿。对发行方来讲，是或有债务，带来财务压力。
2.附加条款：增发普通股条款。用普通股补偿股票市价与预设值的差额。
股票债券结合创新购回方式选择条款。允许发行公司任选普通股、现金、优先股和债券中的一种用于购回可售回股票。1.可转换债券（简称“CB”）：在约定期限内，投资者可以按一定条件将债券转换为普通股。可交换债券（Exchange-ableBonds，简称“EB”）：它允许投资者有权按照预先约定的条件，将债券转换成债券发行公司所持有的其他公司（比如子公司）的股票。
2.认股权证：债权人在约定期限内以约定价格认购发行公司若干股份权利的凭证。通常附于公司债券上捆绑发行，也可拆下单独出售。
2、股票发行价格的影响因素，确定方法、承销技巧
股票发行价格的影响因素：净资产：发起人净资产和个年度每股税后利润越高，发行价格越高。
盈利水平：在总股本和市盈率一定的前提下，税后利润越高，发行价格越高。
发展潜力：在股本和税后利润量既定的情况下公司的发展潜力越大盈利趋势越稳定，价格越高。
发行数量：发行数量多，价格较低；发行数量少，价格较高。
同行业上市公司的价格及市盈率
市场需求及其他投资银行的反应（90%）发行价格确定方法：
协定价格：以美国以代表，根据确定的备案价格范围和投资者需求，由承销商和发行人商定发行价格。
封标竞价：以法国为代表，根据投资者申购情况确定一个合理的价格，并据此确定每一价段的配售比例。
部分招标竞价：以日本为代表，公募股票一部分以招标竞价的方式出售。
发行人初步询价和累计投标询价：通过召开配售对象问答会等推介方式，确定最终价格。
我国长期使用的固定价格法：发行前由主承销商和发行人根据市盈率法来确定新股发行价格。具体分为加权平均法
和完全摊薄法。证券承销技巧：
预销：最终销售未达成前就得到客户许诺的过程。
联合做空：主承销商给承销团成员分配的额度比约定的少，人为造成卖方空头以稳定价格。
稳定报价：主承销商在承销期中提供一个不低于发行价的购入报价的策略。绿鞋期权（超额配售选择权）：发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可根据市场认购情况，在股票
发行上市后的一段时间内，决定是请求发行人额外发行一定数量的股份，还是从二级市场购入或二者兼而有之。
投资交易策略：
1.绝对价格交易：根据资产价格——价值的差异判断来进行交易。
2.相对价格交易：根据两种资产资产收益率的相对（收益率之差）变动来进行交易。3.信誉等级预测：根据资产信誉等级的预期变化来进行交易。套利交易：（下面属于了解性看别的整理的有所以加上了）
无风险套利：交易商在两个或两个以上不同的市场中，以不同的价格进行同一种或同一组证券的交易，利用市场价格的差异获利。
特点：投资者不需动用自有资金，完全无风险
与投机不同，与市场价格的变动无关 收益来源不断拓展
收益率不高，不可能持续高于无风险投资收益率
1.空间（地域）套利：是指套利者寻找交易商尚未注意到的不同市场上相同或相关证券的价格差异，同时买卖谋求收益的交易行为。
2.时间（跨期）套利：套利者利用现货市场和期货市场（股指期货）上同一证券的价格差异，同时买卖谋求收益的交易行为。分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利
3.品种套利：套利者利用同一市场上具有高度相关性的不同证券的价格差异，同时买卖谋求收益的交易行为。风险套利：投行以证券市场上的兼并收购或其他股权重组活动为契机，买卖证券来获利。策略：套购处境困难公司的旧证券，通过以旧换新而获利。风险：等待时间风险、融资成本风险、重组失败风险
2、按出资方式
现金支付方式：现金购买资产、现金购买股票
股权支付方式：股票换取资产收购公司向目标公司发行股票交换资产
股票互换：收购公司向目标公司发行股票交换目标公司股票2、3、按并购态度
善意并购：由卖方发起或由买方发起，通过友好协商完成恶意并购：买方主动发起，通过单方有诱惑力的收购条件发起收购
4、按交易条件不同
股权协议转让：资产置换式并购
并购承担债务式并购：杠杆并购、管理层并购
5、按照股权转让主体的不同
法人股协议转让并购：国家股股权转让并购
公众流通股收购并购：混合转让并购
2、并购的效应和动因
1.追求协同效应 2.追求高效率的发展 3.实现企业发展战略目标 追求协同效应：即1+1>2的效应
经营协同效应：并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。
表现为以下三个方面：降低生产和管理成本，取得规模经济效益
集中力量，提高研发能力和竞争力
节省营销和交易费用，降低不确定性
财务协同效应：并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税
法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的效益。
实现合理避税的目的； 提高收购公司融资能力，降低融资成本； 目标公司股价过低；
预期效应的巨大刺激作用——市盈率幻觉
追求高效率的发展：降低进入新行业的壁垒。减少投资风险和成本，缩短投入产出时间。充分利用经验曲线效应，即企业的单位生产成本随生产经验增多而不断下降的趋势
实现企业发展战略目标：多元化经营进行战略转移；通过并购获得高新技术；分散化经营平抑收益的波动 提高企业产品的市场占有率和对市场的控制能力 企业并购的动因可能还包括：.企业高管的个人利益使然.为反收购而进行收购.狂妄假说——高估协同效应.法律监管动因——买壳上市
3、流程对并购支付工具的选择
1.现金：收购速度快，常用于敌意收购，容易成功，但财务压力大，目标方收入流动性最好，但提早纳税，且不能
拥有新公司股东权益
2.普通股：不占用收购方现金，造成并购景气；但受证券法规限制，速度慢，收购成本不易把握，收益可能摊薄
目标方有税收利益，分享新公司股权增值，常用于双方实力相当的善意收购
3.优先股——可转换优先股：对收购方来讲，既不占用资金，转换溢价又高，但兼有普通股和债券的弱点 4.可转换债券：收购成本低，有税收利益，推迟收益摊薄，但利率要高于目标公司股息，有财务压力
对目标方，既有稳定收益，又分享股价上升利益 5.综合支付
4、对目标公司的价值评估 估价的意义：
1.确定一个可能的价值范围
2.确保不会多支付
3.为公司的产权变动的决策提供依据
4.强化谈判中的博弈能力
5.有助于评估交易在税收方面的利益 主要评估方法：
1.贴现现金流法： 实践中，又分为股利贴现法和自由现金流贴现法。
2、市场比较法：评估一个公司价值的时候，要选取若干项的比率，一般用上市公司数据，主要拿它的股价与一些重要 指标，通过计算得到不同的比率。然后经过分析调整来得到市场乘数，最终评估目标企业。
3.资产基准方法：对目标公司的各项资产和负债进行再估值,分别计算资产、负债总额，以两者之差得到净资产价值
5、目标公司特征股价偏低有大量高流动性资产和负债能力有创造现金流的能力管理层控股比例小
6、杠杆收购和程序
杠杆收购：收购方以目标公司的资产作抵押，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占１０％）融得数倍的资金，收购成功，使其产生较高盈利能力后，再俟机出售的一种资本运作方式。
程序：筹资阶段：10%+50~60%+30~40%
2.收购阶段
3.重组或经营阶段：4.投资套现
7、杠杆收购过渡贷款
投资银行以利率爬升票据等形式向收购者提供以投资银行自有资本支持的贷款。该笔贷款日后由收购者公开发行新的高利风险债券所得款项或收购完成后收购者出售部分资产、部门所得资金偿还。
过渡贷款的期限通常是180天，最长不超过一年。投资银行提供了过渡贷款时先要收取1％左右的承诺费，然后再依过渡贷款的实际支取金额加收1％左右的附加费用。过渡贷款的利率设计多取攀升形式，这种设计方法能有效地鼓励收购者加速还款。
8、具体融资方案
负债控股方案：收购人与一家银行签订偿还目标企业债务的合同，银行为降低风险，先对目标企业控股，在收购
成功后，收购人逐渐偿还银行贷款，再回购银行所持目标企业股权。
连续抵押资产方案：收购人以自有资金和过渡贷款收购目标企业，之后以目标企业资产为抵押向银行贷款，偿还过渡
贷款，或可能再以其他贷款将银行贷款置换。
战略投资者融资方案：与信任的、具有业务关系的企业（战略投资者）联合收购，对方只提供资金，不参与管理，并适时退出。
高收益债券方案：收购资金主要来源于垃圾债券融资，同时辅以收购人的自有资金和银行一级贷款。
分期付款方案：收购人根据目标企业的资产价格先支付总金额的51%，并约定在未来的一段时间内逐渐偿还其余资金。
9、杠杆收购融资体系
高级债务一级银行贷款：是杠杆收购资本结构中的上层融资工具。它的提供者多为商业银行，其他金融机构，如储贷协会、商业金融公司、保险公司等有时也参与。
从属债务：那些以夹层债券为表现形式的债务融资工具，是杠杆收购融资体系中内容形式最为丰富的一族。
包括过渡贷款、从属债券和延迟支付证券
股权资本：是杠杆收购融资体系中处于最下层的融资工具。包括优先股和普通股。股权资本的供应者多为杠杆收购
股权基金、经理人员、一级贷款和夹层债券的贷款者。
10、目标公司如何进行反并购两大策略（基本了解）
预防性策略：1.金降落伞、灰色降落伞和锡降落伞 2.毒丸条款3.聘用鲨鱼观察者4.互相持股5.设置白护卫
6.董事轮换制7.绝对多数条款8.员工持股计划
对抗性策略：1.股份回购和寻找白衣骑士2.焦土战术3.绿色勒索 4.帕克门策略 5.利用诉讼阻止并购6.小鱼吃虾米
7.杠杆现金流出8.死亡换股
1、资产证券化：通过对不能立即变现、但有稳定的预期收益的资产进行组合，将其转换为可以公开买卖的证券的过程。
2、资产证券化的产生与发展：
60年代末的美国。1968年，美国最早的住房抵押贷款债券问世，标志着资产证券化的开始。
80年代以来，资产证券化的内涵和外延也在发生变化，资产证券化按照住宅抵押贷款证券化——银行信用证券化
——资产证券化的顺序进行扩展。
2005年3月21日，国开行和建行被允许进行资产证券化试点。
3、资产证券化业务的运作流程
1.选择基础资产
2.组建SPV 3.出售基础资产
4.信用增级
5、信用评级
6、发售证券并向发起人支付资产价款
7、资产证券的清偿
4、资产证券化的特点
收入导向特征：融资凭借资产未来稳定、可预测的现金流和良好的信用记录
结构型融资（破产隔离）
一种表外融资方式
信用级别可提升和再包装
低成本融资
6、基础资产的特征
资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；
原始权益人持有该资产达到一定时期，且有良好的信用记录； 资产抵押物易于变现，且有较高的变现价值；
资产债务人分散；
资产具有一定时期的低违约率和低损失率； 资产本息分期偿还，平均偿还期大于等于1年；
有标准化、高质量的合约文件
7、信用增级措施
内部增级：SPV对发起人直接追索、利差（信用卡应收款）账户、资产证券分为优先类和从属类、超额抵押担保的储备账户
外部增级：保险公司为证券投资者保险、银行发放信用证，会要求对贷款出售者保持追索权、包括信用风险、流动性风险和操作风险，后者是指由于决策、处理程序失误，工作人员违法犯罪和系统问题
产生的风险 按投资银行的业务类型分类
证券经纪风险：包括规模不经济的风险、融资融券的风险和由于人为的或者信息系统的错误带来的风险 证券承销风险：包括发行失败风险、包销风险和违规包装上市风险
证券自营风险：包括投资产品本身的风险、市场价格波动风险和投资决策不当带来的风险 其他业务风险：例如资产管理业务承诺最低收益以及企业并购业务失败的风险
2、VAR：正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或资产组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失
3、投资银行风险管理的程序
1.风险识别方法：风险调查问询法
流程图分析法
财务报表分析法
风险环境分析法 2风险控制：（1）风险回避（2）风险分散（3）风险转移—衍生品（4）风险补偿—超额抵押（5）自担风险
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