金融学论文_有关金融学的论文

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论人民币汇率升值

我们都知道，2008年9月全球金融危机爆发，持续时间达半年之久，然而，除了人民币以外，其他国家的货币都对美元贬值。现在回过头来看，人民币的汇率不但不降，反而升了上去。针对这一问题，我们先来讨论它的原因。

首先，从国内来讲：无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其次是我国人民币汇率形成机制的缺陷。从理论上来看,我国实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率反映的是市场的供求关系。但从现在实行的人民币汇率形成机制来看,由于存在着两个突出的特点,即银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性,导致人民币汇率形成机制的缺陷,从而使人民币汇率基本上体现的是政府意志,而非市场供求关系,难以形成真正意义上的市场汇率。这其中实施的人民币强制性结售汇制度限制了出口企业和居民个人外汇留存，抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，使人民币汇率难以反映市场实际供求状况。强制性结售汇制度是在担心人民币贬值时出台的，在有升值预期时，这种制度会导致外汇储备的被动增加，强化升值的压力。进而造成了一种不对称的外汇管理体制，从而加剧了人民币汇率的上升。

然后，国际这一方面，总所周知，外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，随着对外贸易规模的扩大，我国的经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜地里形成了人民币升值的压力。还有人民币汇率与我国货币供应量大体上成正相关。我国一直推行的是出口导向型经济发展战略，政策是鼓励出口、限制进口、以出口增长带动经济发展，大大促进了经常项目顺差的产生。同时我国实行鼓励外商直接投资的政策，巨大的市场潜力和低廉的劳动力成本，使我国成为国际直接投资的热点地区。跨国公司在全球产业结构调整中大举在我国建立生产基地，形成了较大的资本净流入。由于改革开放的深入，国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力，更看好中国庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增加。由于紧缩性的货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又多，所以出现了明显的外汇供大于求，造成人民币升值趋势。除了这些因素以外，也有其他的。如：人民币尚未成为完全可兑换货币，这种状况，必然抑制外汇需求的增长，加剧外汇市场的供大于求，拉动人民币汇率走高。

对于人民币汇率的升值，它的影响是一把双刃剑。

首先是政策方面，它影响了货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下。除此之外，它还会导致资源的重新配置，因此必然产生连带的利益格局变动和利益格局的协调，面对这种情况，只能用政策来进行调整。因此，一旦人民币汇率升值或体制变革，则相应的政策调整是非常可能出现的。而政策调整所涉及的范围，不但有金融政策，还会产业政策、财政政策和其它的政策领域。对此，企业必须有所了解，因为今天所享受的政策，明天未必会持续。

其次是产业方面，如果人民币汇率升值，则进口环节比较舒服，人民币升值意味着可以用同样的价钱买到更多的产品；相较之下，出口环节则相对受限，以出口产品为主的企业要注意，自身产品的价格可能会相对上升，产品竞争力方面必须要有其它的应对作法。不过，对于出口企业而言，也要具体情况具体分析。对于那些进口原材料，加工后再出口的企业，人民币汇率升值，其影响就不会很大，因为人民币汇率升值已经降低了进口商品价格，也降低了以进口原材料为主的出口企业的生产成本。从而降低部分进口商品的国内价格，惠及国内消费者。而且很多出口企业实际是“两头在外”企业。需要指出的是，从人民币汇率调整的前景来看，未来有条件的企业应该坚持“走出去”的方向，人民币升值已经为企业的对外投资提供了货币基础，充分利用这样的货币基础，有助于企业未来经营成功，在这方面，日本企业已经提供了相当多的经验。

第三是资本市场，这个方面会涉及到很多问题，如果单以股票市场来看，由于人民币汇率升值，以人民币定价的股票相对于投资而言，价格会相形提高，因此并不有利。但与此同时，以外汇定价的股票，如B股等，因美元或港币的价格相对于人民币贬值，股价会有所便宜，投资价值就会相对上升。不过，从人民币汇率升值有很大可能将表现为一种趋势性的状态来看，外资也很可能因看好升值导致的边际利润，而加大投资筹码，这样一来，对股票市场就将表现为是一种利好。

第四是居民消费，由于中国城乡居民的大部分境内消费都是用人民币购买的中国制造产品，因此人民币升值的影响并不大，或是说基本不受影响。但中国居民的境外消费，因为人民币升值的影响会相对扩大，有利于中国居民的出境购物。很显然，在目前的经济环境中，最大的受益者将是港澳地区。而对于那些持有外汇资产的人士而言，一种以往表现并不强烈的问题将会出现，那就是汇率风险。而为了规避风险，预计各种货币交易的民间需求将会上升。

第五是银行业，这个行业面临的问题非常复杂，一方面是银行内部的治理结构面临很大的挑战，一方面是市场风险加大。有博取人民币升值套利的资金流入，就有在人民币升值之后的资金流出，只是规模还不好估计。不过可以肯定的是，如果中国经济依然可以保持强劲增长的状态，则人民币升值前景将会持续，这种情况下，资金流出的规模将不会很大。此外，由于人民币汇率升值以及导致的震动，银行货币交易的风险敞口可能导致各种问题发生，这种问题，考验的就是银行内部的风险控制体系及其能力了。

面对这把双刃剑，我国应迅速采取应对措施。

一、坚定不移地保持人民币汇率基本稳定。在金融全球化迅速发展的情况下，汇率变动对一国经济的重要影响日益显著，而经济持续、快速、健康发展是维护国家金融安全的根本所在，因此，保持人民币汇率基本稳定的意义不仅在于促进我国经济发展，而且也是维护国家金融安全的必然选择。例如，我国宏观经济政策目标的实现就是需要人民币汇率的基本稳定。以稳定为基础，人民币汇率调控目标可由盯住美元转为盯住一篮子货币。采取盯住一篮子货币的方式，有助于淡化市场对美元兑人民币汇率的关注程度，稳定我国对美元区、欧元区和日元区的贸易条件。当市场供求关系与篮子货币计算出的目标汇率有差异时，甚至方向不一致时，必须以市场供求关系为基础进行调整。

二、在当前形势下，我国不但要控制外汇储备规模，使其保持在稳定的水平上之外，而且要管理好外汇储备，利用好外汇储备，提高外汇储备运营效率，合理选择外汇储备的货币结构和资产结构，注重对外汇储备的风险管理，进而创造最佳的外汇储备经济效益和社会效益，建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。

三、随着我国经济实力的增强，人民币最终将成为完全可兑换货币，而且将在国际货币体系中扮演重要角色。亚洲金融危机之后，我国经济持续保持了较高的经济增长，国际收支状况良好，人民币的国际地位不断上升，这与人民币非自由兑换货币的现状极不相称。因此，我国应推进人民币自由兑换的进程。

四、实事求是地来看，我国现行人民币汇率制度存在着许多缺陷：汇率的形成机制缺失、汇率缺乏灵活性或弹性、汇率的调整缺乏准确依据、维持现行汇率制度的成本较大、加入WTO后汇率市场化的压力增大。这就需要我们对人民币汇率制度进行改革。而人民币汇

率制度改革应当把握以下基本原则：真正反映市场的供求关系、管理的方式和手段多样化、适当扩大汇率的浮动区间。

五、制定和完善配套政策。出口退税政策是与外贸出口关联度比较大的税收政策，与其它财政政策相比,退税的政策效应发挥较为迅速和明显。退税的增加实际上相当于人民币汇率的贬值，退税减少则相当于人民币汇率的升值。我国可采取调整出口退税的措施来抵消人民币汇率升值造成的负面影响。

六、培育企业的风险意识。长期以来，我国的政府部门和企业已习惯于固定汇率，习惯于汇率稳定的经营环境。我国相当一部分企业长期以来习惯于依靠本币贬值刺激出口的粗放型经营方式，而不是通过加强管理、降低成本、增强市场竞争力来提高效益提高了出口竞争力。从目前形势看，这种认识和心理准备已经远远落后于经济发展现实，根本不可能应对金融全球化和我国加入WTO后的新形势。针对目前国内相当多的公司企业对汇率制度与汇率风险的影响认识不足或了解甚少的状况,应组织有关部门开展研究和宣传普及工作,帮助公司企业培训人员和制定新的发展战略,使企业能够适应新的形势。

最后，我想说的是，无论人民币汇率怎样变化，只要我们时刻保持清醒的头脑，警惕国际资本的动向，就可以安然地度过这一时期。