经济预测_中国经济预测

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小结

上半年，欧洲主权债务危机持续发酵。今年3 月份之前，希腊私人投资者债务互换协议能否 达成的不确定性曾令资本市场质疑希腊继续留在欧元区的可行性，3 月份国际资本市场经历 了又一轮剧烈震荡。随着债务互换协议最终达成，希腊退出欧元区的市场疑虑暂时消退。私 人部门债务减免协议并没有真正平复市场情绪，随着希腊三大政党5 月份相继组阁失败，市 场再次陷入恐慌。直至6 月21 日希腊再次选举中赞成紧缩的政党获胜，市场关于希腊短期 内退出欧元区的风险大大下降。西班牙债务问题成为欧洲主权债务危机新的焦点。西班牙是 欧元区第四大经济体，经济总量超过了之前接受纾困的希腊、爱尔兰和葡萄牙经济总量之和。下半年，欧洲主权债务危机仍然是影响资本市场的重要因素。风险犹存，二次选举结果大大 降低了希腊短期内退出欧元区的风险。尽管年内希腊政府各党派之间的政策分歧以及希腊联 合政府与欧盟救助方之间的政策博弈依然会影响到市场情绪，但是，希腊继续留在欧元区内 部符合希腊民众以及欧元区和国际社会的整体利益，希腊在年内退出欧元区的风险已大大降 低。西班牙将会是下半年欧洲主权债务问题的焦点。西班牙经济前景堪忧，房价下跌程度仅 次于美国并且处于加速下跌阶段，在房地产泡沫破裂之后，西班牙经济正在经历深度结构性 调整和再平衡进程。西班牙银行体系正在经历资本重组，私人部门正在经历“去杆杠化”，政府部门高负债状况亟需改善。3 月份推出的2012 财政预算草案将对下半年西班牙经济造成 更严重拖累，预计西班牙下半年衰退程度比上半年更严重。2012 预算草案财政紧缩主要依赖 于对政府支出的限制，未来西班牙政府的财政紧缩方案细节依然有待进一步完善。此外，西 班牙10 月份面临较大债务清偿压力，3 季度资本市场可能会对西班牙债务清偿问题比较敏感。三季度欧洲经济温和衰退，可能是欧洲经济年内低点，全年温和衰退。欧洲主权债务危机经 历蔓延和深化的过程，欧洲银行惜贷情绪浓重。为削减财政赤字而采取的紧缩财政政策进一 步拖累欧洲国家经济运行。

下半年美国经济有望继续处于温和复苏通道，面临三大风险。美国经济存在的三大问题：周 期因素主导下的劳动力市场疲软；房地产市场疲软以及财政政策不确定性。大量长期失业人 群的存在加大了就业市场进一步改善的难度。大量待处理止赎房源的存在降低了房地产市场 房屋建造的积极性。大选之前的财政政策基调已基本确立，对经济影响较大的工资税减免等 财政政策已延期至2012 年底。失去标普AAA 评级之后，预计两党之间关于财政上限的谈判 也会进展顺利。目前对美国经济影响的主要因素是大选之后美国是否会出现“财政悬崖”，大选过后的财政政策收紧会通过预期影响下半年家庭支出和私人部门投资行为。大选之后美 国财政政策的不确定性以及可能出现的“财政悬崖”问题将在一定程度上影响2012 年下半 年美国经济运行，对2013 年美国经济运行构成重大影响。如果出现“财政悬崖”，今年下 半年美国经济会受到0.5 个百分点的拖累，2013 年上半年美国经济可能负增长。

国内：期待更多刺激政策出台，经济有望于三季度趋稳。上半年拖累实体经济增长的“去库 存”问题依然会影响我国下半年经济运行。下半年，在经济整体表现低迷和通胀压力下行的 背景下，期待更多的刺激政策措施出台。伴随着外汇占款增速放缓，我国用以对冲外汇占款 的存款准备金率政策有望继续放松，下半年有望降准两到三次。贷款利率也有进一步下调空 间。政策刺激下，我国经济有望在三季度趋稳。政策引导下的基础设施建设投资增速的上升 在一定程度上弥补私人部门投资和房地产投资下滑，固定资产投资增速年初以来持续下滑的 态势有望在下半年得到缓解；社会消费品零售总额实际增速趋稳；三季度有可能是欧洲经济 的低点，尽管受到大选后财政政策不确定性影响，美国经济增长动能依然存在年内有望保持 温和复苏，日本经济在日本灾后重建以及超宽松货币政策的保驾护航下年内复苏态势基本确 立，我国对美国和日本出口呈现低位回升走势。下半年，对外贸易有望低位趋稳。