中国平安(601318)分析_中国平安分析报告

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中国平安（601318）

1.宏观分析：

（1）政策前景：2011年下半年货币政策难以出现松动，如果QE3再次推出，那么货

币政策收紧的可能性再次加大，预计明年也不一定出现大的行情。

（2）行业分析：中国的金融业正处于快速发展的阶段，养老保险业务预计增速较高。

面对日益凸显的销售难题，不知何时反转的资本市场，保险业或步入低增长周期，保险行业的低潮期可能会维持1至2年。

2.微观分析：

（1）竞争优势：完全市场化运作，执行效率高，管理层优秀。公司自09年以来并未

在A股市场增发扩资，表明公司的现金流相比于银行股较为突出。中国平安在三家A股上市的保险公司中，唯一拥有信托平台，在不动产投资领域较其余两家更远。公司拥有后援集中处理的数据平台，国内领先。

（2）财务分析：资产负债率过高，但增幅基本稳定，较去年同期微降。公司保险业

务的偿付能力充足率较去年同期下降25个百分点，但依旧高于规定的100%近60个百分点。央行连续加息促使公司银行业务的净息差0.31%，带来盈利6.2亿元，仅占银行业务利息收入的0.18%可见公司的收入增长来源于公司内部。目前市净率为2.3倍。募资576.7亿，派现171.22亿，派现比为29.68%，但增发募资196.48亿，派现实际为-25.28亿。

（3）风险提示：流动性不足，也许会进一步使股价下跌。关于9·26平安暴跌，市

场有五大传言：一，比利时富通集团爆发财务危机，中国平安持有富通集团股份，投资浮亏已经超过160亿元（至关重要；平安工作人员否认了参股意大利国家银行的说法，称“公司从未听说”；对富通银行的投资早已计提减值准备，富通破产与否对平安无任何影响，并表示稍后可能会在两地交易所发布澄清公告）。二，汇丰可能正抛售所持平安股权。三，受绿城房地产信托业务被调查影响，平安作为绿城主要信托融资伙伴，被大基金减持（2009年开始合作，平安信托计划三年投入150亿；至今年为止，已基本结束）。四，明日有一国际评级机构和机构投资者做有关中国房地产评级的电话会议，地产股不被看好，平安也受牵连。五，中国平安计划再融资（可能性较低，平安信托，大华基金都获批，资金较为充足）。绝大多数公司都是主打5年期储蓄替代型产品，主要通过银行渠道销售。目前，这类产品保费占整个寿险业保费的50%以上，正是基于这种产品结构，绝大多数寿险公司依靠“资产管理型”的盈利模式，即：利润主要来源于利差。

（4）前景展望：2011年上半年公司完成对深发展的战略投资，进一步促进公司“保

险，银行和投资”三大业务趋于平衡，这一举措将使公司的银行业务获得快速发展，预计今年贡献超过50亿的净利润，增幅过100%。公司在证券业务上进展迅速，就能力而言，远超其他同行。

（5）价值评估：预计今年归属于公司的净利润为为235亿左右，每股收益约为2.97

元。按市盈率16倍，则股价为47.5元。收盘34.37元，公司已有长线投资价值。但近期注意风险回避，观望为主。

2011·9·22