公司金融股利及并购政策_股利政策影响公司
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股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。适度的股利政策不仅对投资者有吸引力，同时也能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
一、我国上市公司的股利分配存在的问题
(一)上市公司普遍存在不分配股利现象，股利支付率长期偏低，送转股曾盛行。
(二)股利政策变动多变，缺乏连续性和稳定性，没有遵循股东利益最大化目标。部分公司盲目迎合市场需要，股利分配政策受大股东意愿支配。
(三)在股利形式上轻现金股利，现金回报率低，再筹资成为上市公司制定股利政策直接目的。
(四)不具有派现能力的公司热衷分红。出现恶性派现以及大股东大量套现的情况。
（五）股利政策偏向管理层，管理层以其自身利益取代了股东利益
（六）鼓励政策和再融资相关联，上市公司利用股利政策进行圈钱活动。
二、我国上市公司股利政策成因分析
（一）股利分配决策缺乏相关的理论指导，使得管理层制定股利政策时没有章法可循，这就直接导致了目前我国上市公司股利分配十分不规范。
(二)股权结构不合理。权益资本成本低。在我国上市公司股权结构中，国有股总量和权重整体上仍占绝对优势。在一股独大的情况下，使得上市公司存在严重的“内部控制入”现象，股权结构的不合理造成了上市公司非理性的股利分配行为。
(三)二级市场青睐送红股，反感派送现金。由于我国股市还不成熟，股东非理性行为，投资者主要期望从股利波动中获利。
(四)我国上市公司中不少企业效益较差，无利可分。发放股票股利，公司只要在账簿上做一笔转账业务，无须支付任何代价。
(五)经理市场、并购市场发育不健全，退市制度缺乏，使公司面临的外部制约十分有限。
(六)法律法规对投资者应得利益保护力度不够，与股利分配相关的法律法规滞后。
三、完善我国上市公司股利政策的相关对策
(一)加快股权分置改革的步伐，早日实现全流通。切实保护中小投资者的利益，减少因所有者缺位或内部人控制而导致的不良后果。将非流通股向机构法人 投
资者转移，造就多元股权制衡机制。
(二)完善相关法规制度，规范上市公司行为。加强证券信息披露的透明度。
(三)强化对上市公司的监管，提高监管水平。不仅能规范上市公司的股利政策，而且能使公司在财务处理上更加理性
(四)发展资本市场，提高投资队伍素质。首先，应大力发展资本市场，平衡不同融资手段的筹资成本；其次，要提高投资队伍素质，抑制股市过度投机。
(五)上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策。应根据企业所处的生命周期制定出相应的股利政策。
（六）改革上市公司股东大会，引导中小股东行使权，切实 保护中小股东的利益。
（七）规范上市公司股利分配方案，鼓励上司公司派现，制止上市公司恶意派现和送配股。
并购
动机：主要基于战略、财务这两个方面原因。最主要目标是整合资源，帮助企
业实现某种战略目标，实现规模经济；通过收购那些价值被低估的目标企业，增加收购方股东权益的价值；降低交易成本，改善经营效率以及实现节税目的。
(1)买“壳”上市。(我国企业的特殊动机)
通过收购上市公司(壳公司)，再以反向兼并的方式注入收购企业自身的有关业
务及资产，以达到间接上市的目的。
(2)美化财务报表，保留上市资格。
一些绩效差的公司为了保住其上市资格，常通过一定形式的资产重组来美化其
财务报表以保留上市资格。
(3)从二级市场牟利。(4)政府意志的体现
重组消息，往往会引起二级市场的强烈反应，并引起该公司股价的急剧上升。
一些上市公司重组的操纵者借重组题材搞内部交易以从二级市场牟利。
现状：2008年以来，中国企业的并购活动日益活跃。并购活动呈现出纵向并购增加、大量中小企业加入并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。尤其是海外并购活动比较活跃
一、我国企业并购行为中存在的问题
(一)企业在并购决策上倾向于财务性并购，而非战略性并购或是只是盲目追求多样化经营。
目前，我国企业并购过多地关注短期财务利益，以短期获得生产要素资源为导向。
由于我国上市公司的稀缺及其具有便利融资功能，并购的价值取向多是为了获
得“壳”，并非看中上市公司中既有的业务与资产价值，很多上市公司并购行为的重点是放在如何粉饰报表以实现“圈钱”的目的上。
(二)企业并购主体的错位。
企业重组的主体应该是出资者，才能保证企业并购的效果。但从我国现实来看，由于 国有股一股独大的结构, 就在无形当中增加了行政对市场的干预，降低
了资本市场在资源配置中的功能和作用。我国企业并购活动中，政府行为较多，行政色彩较为浓厚，这种人为的、硬性的组合导致参与主体之间人事、决策等
矛盾而导致管理效率的降低，不利于产生真正的协同效应，从而不利于企业价
值最大化目标的实现。
(三)企业并购的对象多为困境企业，缺少强强联合。
在我国的企业并购中，为了实现自身价值最大化，增强自身竞争实力的并购行
为并不多见，而优帮劣、强管弱、富扶贫的强弱型并购行为偏多。从表面上看
是救活了一些企业，减少了亏损面，实际上是用优势企业的利润弥补了劣势企
业的亏损，整体经济效益并没有提高。兼并之后很可能不但不能发挥自己的优
势，而且由于增加了负担，造成经济效益滑坡。
(四)并购后的整合没有受到应有的重视。
并购的失败可能性要大于成功的可能性，而并购失败的一个重要原因大于并购
后的整合不成功。并购的价值创造源于后期的整合工作，并购后整合是决定并
购成败的关键因素。
(五)关联交易现象严重。
由于关联交易很容易造成非等价交易，往往都是以不透明的方式、不合理的价
格费用来进行，使上市公司的资产和利益大量向控股母公司转移。这种转移不
但使小股东得不到应有的投资回报，也使偿债风险加大，损害了债权人的利益。
(六)买壳上市后的公司运作不规范。
我国公司并购重组的很大部分动机是为了获得“壳”资源。买壳上市的公司规避了
发行监管，许多本应被修正过来的问题进入上市公司，如上市公司的资产不完
整、与大股东之间的关联交易和同业竞争问题严重。
(七)并购重组绩效不明显。
公司并购重组与被并购方的绩效呈现正相关性，但对并购方的绩效却至今为能
得出一致意见。并购重组是把双刃剑，在通过并购重组进行资源整合，做大做
强企业的同时，还必须考虑到并购重组失败给企业带来的巨大风险。
二、对策及建议
(一)企业应认识到并购是市场行为，强化企业实现价值最大化的并购动机。
我国企业应认识到并购是优化企业资源、提高企业经济效益的重要方式。企业
应真正为自身利益考虑，为寻求企业发展从而为股东带来更大的经济利益出发
进行并购活动，体现出获得战略机会、追求协同效应、节约交易费用、分散风
险和节约税负等并购的特征。
(二)政府对并购活动作用的发挥应该是体现在有针对性的宏观调控和指导上。
并购这一市场行为并非完全排除政府的作用，企业并购必须要有政府的理解和
大力支持。政府应引导企业并购向优化产业结构、产业组织结构的方向发展。
政府要为企业并购的有效性提供具有规范与保障特点的交易条件。同时，政府
应注意发挥监管作用，并用立法形式对企业并购进行控制。减少政府部门的介
入，建立公平的并购重组市场, 这样就能起到资源合理配置的作用，从而提高
并购效率。
(三)大力推行战略性并购，加大同行业强强联合的力度。
通过产业整合产生协同效应，实现资源的最优配置，增强产业核心竞争力应成为并购的内在动因。我国企业参与国际化竞争的惟一出路就是实行产业整合,以此来提高企业的竞争能力。通过并购来进行的产业整合能提高企业的市场
占有率，有效地消灭竞争对手，提高产业集中度，优化产业组织结构，使产业
组织朝着有利于企业发展的方向转变
(四)完善并购立法，规范并购行为。
无论是关联方并购、我国股权结构的不合理，还是大股东利用手中的权利通过
并购牟取私利，这些都明显违背了市场经济的准则，违背了证券市场的基本作
用，使得资源配置严重失调，大大损害了众多小股东利益。由于我国法律体系
不完整，不能严格规范上市公司行为,建立完善的证券市场法律体系任重道远。
(五)规范关联方并购，出台关于关联方并购的政策。
目前国家已经在企业会计准则中涉及到关联方交易的会计处理，但是并没有涉
及关联方的并购的相应法规和文件。然而关联方并购是一个十分严重的现象,在并购事件中占有相当的比重，这严重干扰了资源的合理配置，致使整个并购
市场效率低下，并且关联方之间的并购披露缺乏规范，因而出台相应政策十分
必要。
(六)加强企业的并购重组整合，提高并购重组绩效。
我国的并购重组绩效低，企业并购重组失败的概率比较大。这就对企业的并购重组整合提出了要求。整合不仅是企业并购重组的具体化和实现途径，而且是企业并购重组成功的基础性保证。整合不是企业并购重组中的一个阶段性工作，而是从基于发展战略考虑的并购重组目标的选择开始到并购重组全部完成、企业核心竞争力得以提高的全部过程都需要进行整合，整合贯穿于并购重组活动始终。整合企业间的战略、组织和管理以及企业间的文化、人力资源及财务资产等等。通过企业的并购重组整合，提高企业并购重组绩效，使企业达到最大的协同效应，从而实现并购重组的目的和目标。
