量化交易的世界_量化吧我的世界

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量化交易的世界

量化交易的世界

由此不难看出，量化交易在对冲基金中所占的规模巨大。一般来说，对冲基金是一种适合于成熟的、富有的或者机构类型的投资者，并且以私募方式募集的金融产品。这种金融产品可以投资的范围超出我们普通投资者的想象，而且其管理人可以参与投资回报的分成。当然这一点并不是量化交易得以广泛使用的唯一原因。其实，各家银行的自营交易部门、小型自营交易公司和采用混合策略（multistrategy）的对冲基金管理公司，在其业务中都有一定的比例采用量化交易，并且它们在全球量化交易中所占的比重可能要远远超出我们的估计。

由于规模巨大并且投资的成功和失败对市场的影响剧烈，这就毫不奇怪为何“宽客”总能占据财经媒体的头条新闻和封面故事，而多数总是从负面来报道的。事实情况并非如此，量化投资基金因为投资过程纪律严格从而能够获得稳定回报的事实，一直被投资界广泛称赞，并且有些专家也指出，这些成功的量化交易策略无论其风格如何都使市场环境得以改善。比如，运营法兰克福股票交易所的德国交易所集团公司（Deutsche Boerse AG）的首席执行官瑞德·弗兰乔尼（Reto Francioni）先生就曾经提到，算法交易“通过增加市场流动性而使所有市场参与者受益”，他还进一步援引了最近的一项学术研究成果6，该研究表明，“算法交易和流动性之间存在正向的因果关系”。这毫无疑问是正确的，因为采用算法辅助订单执行的宽客经常将交易订单拆分为多个更小的订单。他们之所以这么做就是为了降低交易成本和提高交易效率。正如前面所提到的，这种最早由量化交易型基金发展的算法，目前已经被更广泛的投资者群体所借鉴。通过提交多个更小的交易订单，具有不同市场看法和不同需求的其他投资者也能提高他们自己的交易效率。

当其他市场参与者的交易导致证券的供给和需求出现暂时的失衡时，宽客可以通过向它们提供市场流动性而使市场效率得以改善。在经济意义上，失衡也就是市场效率丧失（inefficiency）。丧失效率的市场通常会产生少见的、转瞬即逝的无风险套利机会，比如指数价格和构成该指数的成分股的加权平均价格出现了显著差异。需要说明的是，捕捉无风险回报或套利机会并不是宽客提高市场效率的唯一方式，也不是最主要的方式。宽客消除市场失衡并从中获利的方式，并不是绝对的，也不是不败的，而是在承担一定风险的基础上发现了概率意义上的交易机会。

一个经典的例子是统计套利策略（statistical arbitrage），其中市场最为熟悉的统计套利策略是配对交易（pairs trade）。如果有两家行业相同、股本相近并且具有相似业务结构和财务状况的上市公司，因为某种原因公司A的股票入选为某个主要指数的成分股，并且该指数也是一些大型指数基金跟踪的投资标的，而公司B的股票却没有入选到该指数。一般来说，指数基金由于资产配置的需要而更多地买入股票A，股票A相对股票B来说就会有一个更好的市场表现。结果股票A比股票B的市盈率（P/E）更高，然而两家公司的基本面并

没有太大差异。这种因为股票在市场上的需求差异而造成的失衡就为配对交易提供了统计套利机会。我们只需要卖空A股买入B股就可以改善股票市场定价的偏离状况，同时也适当地承担了对这两家基本面相似的公司分散化投资后的风险。

准确地说，并不只是宽客试图通过消除市场失衡来获利，还有那些追求超市场回报（阿尔法回报）的交易者，也是通过挖掘错配而获利的。当然宽客的交易行为有时也会催生市场失衡，比如发生在2007年8月的情况。但无论如何，统计套利的交易者是市场流动性的主要提供者，也是有效市场价格的发现者，特别是对那些小市值、流动性差且容易被市场忽视的股票来说，这一点尤为突出。

那么我们究竟能从宽客的投资方法中学到什么呢？我们可以从三个方面来看。无论对宽客还是对一般的投资管理人，这三点都是非常重要的经验。