风险投资在我国的发展_发展我国风险投资

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风险投资在我国的发展

——中国股票市场风险投资分析

内容摘要：中国的股票市场是一个建立不久的新兴金融市场，因此不可避免的会出现一些金融市场的投机行为，而股票市场的风险投资从某种意义上讲就是投机行为，所以研究股票的投机行为，有利于我们很好的认识我国的股票市场。本文旨在通过论述风险投资的界定和风险投资的功能，分析风险投资的作用，找出一些有用的东西，供各方参考。

关键词：风险投资投机

一、风险投资的界定

风险投资在某种意义上又称为投机，在西方经济学中，对投机一词并无贬斥的意思，而我国长期以来将投机贬斥为“乘时机以谋求个人名利”的不道德行为。从中外学者对投机的定义亦不难看出他们看待投机的分歧：外国学者认为“投机（speculation）是对市场的心理状态进行预测并期望它会使投资对象的评价基准朝着于己有利的方向偏移的一类活动。”而我国学者则认为投机是一种“牟取暴利的不正当行为”。根据笔者的理解，我国现阶段存在的股市投机应作如下界定：一种以对其他投资人的投资心理进行判断、揣度，获得满意的回报（包括当前的利息和股息，以及资本增值和利润）为目的，并且以承担较大的风险为条件，积极参予市场买卖的攻击性的合理经济行为。它具有如下特征：（1）投机的成败关键是能否准确预测市场价格的变化；（2）投机是一种高风险投资。成则一本万利，败则血本无归；(3)投机是一种攻击性的合理经济行为，它的存在增强了市场的流动性，提高了配置资源的功效；(4)投机应以适度为限，过度投机则须加

（1）以限制。

这里还有必要进一步对投机与市场操纵、投机与投资的关系，特别是对投机的“适度”与“过度”进行辨析，以澄清人们的认识。

市场操纵是指相互勾结的不法巨贾、内幕人士和经纪商等人玩弄种种恶劣手段，如虚抛、垄断、联手操纵市场价格等造成虚假的涨势或跌势，诱使他人售出或买进某一证券，自己从中渔利。市场操纵是股市中一种寄生性舞弊与欺诈行为，其突出特点是破坏了股票交易公平、公正、公开的基本原则，为法律所严格禁止。投机是在市场平等竞争的条件下，通过判断价格趋势作出买卖决策，反映了市场的真实价格，因而是受法律保护的行为。但是应注意，任何事物都有质的规定和量的界线，若超越了“游戏规则”，投机就有可能向市场操纵转化。

在股票市场上，投机孕育在投资中，投资需要投机，两者形影相随，你中有我，我中有你，是一双相伴而行的连体孪生兄弟。投资和投机既有相同的一面，也有不同的一面。相同的是两者都投入资金以获取预期收益，同时承担本金丧失的风险。不同的是，一般投资者注重股票的经常性收益、远期收益以及对公司的经营决策权；投机者则是择机行事，力图获得差价收益。

从投机本身来分析，应区分适度投机与过度投机。适度投机是指对搞活市场

起积极作用的一定范围内的投机。超过一定限度的则为弊大于利的过度投机。美国道琼斯指数4000点左右时，一天上涨或下跌了80多个点，他们称之为暴涨或暴跌，其实涨或跌不过2%左右。而这种变化幅度在我国股市上则不足为奇，但我们股市上出现的一天涨或跌30％－50％，三五天涨跌幅便翻一两番，则显然

（2）是过度。适度投机不仅无害，在一定程度上还会促进股市的发展。因而不必控制只须引导；对过度投机则须加以限制，防止其泛滥。

二、风险投资的功能

实践证明，只要我们善于引导，有效利用，投机将会推动投资发展，促进股市健康运行。

1、活跃股票市场。在目前的股票市场交易中，投机行为占了较大比重。投机者为了获得差价。不管股票价格升跌如何，都有可能随时出售或购买股票。投资者需要现金或更换证券时，随时可能在市场上找到买主；投资者若想购进股票，不论种类、数量、时间长短，都能在市场上如愿以偿。因此，投机行为的存在使股市交易的流动性大为增强。不仅如此，活跃的投机所促进的股市交投的活跃、股票市场的繁荣，对整个社会在微观机制再造、产业结构调整、资源合理配置、投资体制改革、资本市场完善、国民投资意识增强等诸多方面都有着深刻的影响。

2、在一定的程度上能平缓股票市价波动。股市中频繁的投机活动是有利于缓和价格波动幅度的方法之一。投机者遵循的是低价买进、高价卖出的原则。从这一点出发，他们的操作行为常常是反行情而动：行情看涨时，他们抛出；行情看跌时，他们买进。这在客观上抑制市场行情的大起大落，调节了市场的供求关系。最典型的投机行为就是买空卖空，当某种股票价格大幅度下降时，也正是做买空交易的最佳时机，买空的出现增强了市场上这种股票的购买量，进而抑制了股票价格的继续下跌；当某种股票价格大幅度上升时，又是做卖空交易的最佳时机，卖空活动增加了市场上的这种股票的供应量，从而抑制了股票价格的进一步上扬。可见，投机者是平衡供需状况，缓和价格波动的市场力量之一。但是，频繁的投机活动不是万能的。因为，在市场上决定股价变动的因素有很多，除了市场内部的系统风险之外，市场在很大程度上受到市场外部非系统风险的影响。股票投资是对国家经济的未来和上市公司发展前景的预期投入，而上市公司的发展关键取决于国民经济的总体状况，所以股价的大幅度变化由国民经济的景气程度来决定。西方国家几次大的股市风潮都是由于宏观经济的恶化所引起。股市发生大动荡时，不排除有一些过度投机行为起到推波助澜、趁火打劫的作用，但如此大的风浪决不是投机者所能左右的。实际上这种大动荡也是投机者最不愿意看到的。所以说投机活动只能在排除非系统风险后，在一定程度上平缓股票市价波动。

3、调节供求关系，促进市场有序进行。股市供求往往处于不均衡状态，它通过活跃的投机准确地反映在股价上。投机者以其敏锐的观察力，捕捉和收集了环境变化、股市发展动态以及上市公司的经营业绩等信息，并以其活跃的沟通能力，抓住有利的时机，卖出或购进股票，满足供需双方的要求。客观上保持着投资市场的供求平衡，促使股票市场连续而有序地运行。

4、分散风险。投机者介入市场交易活动，吸收了存在于金融工具的股市风险；他们是市场愿意承担风险的人，承担着由于市场的不确定性引起的判断失误

所带来的损失风险。股票投资者为了保存现有价值，他们总是力求避免价格波动的风险。一般是利用期货市场和现货市场的时差，分别进行方向相反的交易，就可以把大部分风险转移出去。而被他们转移的这部分风险主要是转嫁给了投机者。

5、强化经济政策的有效性。由于投机者致力于观察市场价格的变化，政府出台的宏观调控政策又往往是最终体现在市场价格上，因此首先对此作出反应的必然是对价格极为敏感的投机者，投机者的活动又必然带动整个市场的反应，最终使经济政策得以贯彻落实。如果没有投机者这样一种催化剂的作用，政策的落实就有可能要延缓很长一段时间。

6、有利于新股票的发行。一些有前途的新上市公司，资信不高，投资者购买新股票要承担较大风险。如果市场上都是稳健的投资者，没有敢冒风险的投机者，那么新股票的发行是非常困难的。从这个意义上说，一些新上市公司的兴起，投机者有着不可磨灭的功绩。

三、过度投机及其监控

股市正常的投机有一系列的优点，但投机过度不仅无益，而且会加剧股价波动，扰乱市场，威胁投资者利益。究其原因，有人归结为我国股市发展不成熟，认为发展中的新兴股市总是投机盛行，成熟的股市不是投机股市。其实，这是一种误解。股市的成熟与否与投机没有必然联系，成熟的股市也可能成为投机股市，日本股市因为投机过度而形成“泡沫经济”就是一个突出的实例。所以，投机过度的原因不在于我国股市是发展中的新兴股市。

从股市发展的情况看，存在过度投机的原因，主要在于政府市场管理行为的短期化、法制建设的滞后化和上市公司行为的非规范化。这种状况使得我国股市失去了稳定的基础。因此，对过度投机的监控主要应采取如下对策。

1、建立健全的证券法规体系。以法律形式规范上市公司、证券商及投资者的行为，是股市稳步发展的保障。特别是《证券法》作为证券市场的大法应尽快出台，以统驭各地方、各部门的有关法律条令，弥补和避免现有法规的矛盾和疏漏，促使股票市场走向规范成熟。以法律形式对合法投机行为与非法投机行为进行严格界定，是对股市投机进行管理的有力依据，没有这个依据就无法避免和控制市场上存在的无序的非理性炒作，就无法有效地根除非法投机行为，股市上的（3）是非曲直就没有一个衡量的标准。

2、发展投资基金。投资基金是成熟股市的主要资金来源。也是股票市场稳定的基础。国外成熟的股市，其资金的80%来自基金，其余20%来自个人投资。我国股票市场要走上健康发展的国际化轨道，必须大力发展投资基金，培养长期的投资者。发展投资基金。将中小散户的资金集中起来交由投资专家操作，既有助于“散兵游勇”式的中国股民规避风险，又能增强证券市场的投资气氛，减少非法的过度投机行为，稳定和增强投资需要。

3、规范上市公司行为。这首先要求上市公司不能参与股市过度投机。上市公司可以通过股市谋利，也应该关心本公司股票的市场走势，但是绝对不能用投资者的投资进行股票市场过度投机。同时，上市公司有义务及时地真实地公布公

司的经营状况和其他重要信息，杜绝提供虚假报表等行为，以便于投资者作出合理的投资选择。还应该重视的是，上市公司要提高对投资者的投资回报，而不能用高价配股方式向投资者“圈钱”。

4，发展机构投资者。股票市场的投资目前是以收入不高、积蓄有限的个人投资者为主。他们往往无法跟踪市场，准确弄清行情趋势，因此在对各种股票进行收益性、流动性和安全性方面的选择和组合时，容易随机行事，从而为少数不法分子操纵市场提供了便利，不利于股票市场的稳步发展。而机构性投资队伍的介入，使市场行情更趋于稳定和理性。首先，机构投资者资本雄厚，可以同时买进卖出多种股票，分散投资风险；其次，机构性投资者有条件充分了解企业资信，准确预测市场行情，使资金有效地分配在收益率较高的部门和企业；第三，机构性投资者在进行投资时，除了盈利目的外，还会考虑社会效果和社会评价问题，因而比较容易与中央及地方的发展计划接轨，减少盲目性；第四，便于国家加强对股票市场的管理，调节股票供求，使整个市场上的股票买卖处于一种有序的状态。

（1）张武昌：《风险投资策略研究》，《武汉大学学报》2003年第5期；

（2）许贵人：《中国风险投资问题探讨》，《经济问题探索》2003年第6期；

（3）胡俊：《投机的经济分析》，《经济研究》2002年第1期；