5绿远公司固定资产投资可行性评价_固定资产投资及后评价
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案例五 绿远公司固定资产投资可行性评价
一、本案例知识点
1.现金流量的内容及其测算。
2.折现率的确定方法。
3.折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用。
4.敏感性分析的必要性及分析方法。
二、考核要求
（一）结合案例重点掌握：
1.对现金流量的估计（现金流量在评价中的意义为何重于利润？对现金流量估算的准确性取决于哪些因素？投资与筹资相分离的原则，全额计算和差额计算等）。
2.折现率的计算（在投资与筹资分离的原则下加权资金成本的作用与假设，判定投资项目可行的基本条件等人）。
3.敏感性分析的意义（估计各因素风险程度、控制主要因素的风险）和分析方法（正分析方法逆分析方法）
（二）一般掌握：
1.在固定资产投资可行性评价中，产品市场预测的作用。
2.评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑的因素。
习题
(一）名词解释
现金流量 净现值法 内涵报酬率法 敏感性分析
（二）理论分析
1.在固定资产投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用？
2.评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑哪些因素？
3.固定资产投资项目现主流量包括哪些内容，如何测算现金流量？
4.在固定资产投资可行性评价中，测算资本成本有什么作用？
5.在固定资产投资可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？
6.假设销售量、单价、芦尝鲜叶价格、投资额分别升降10％（各因素变化相互独立），进行
敏感性分析，找出敏感因素，并据此和相关分析判断项目的财务可行性。
7.在项目生产工艺方案部分．谈到本套生产线不仅可以用于芦苦浓缩液的生产，还可用于水果汁生产，这对本项 目的评价有什么作用？
8.根据本案例阐述投资与筹资之间的关系。
9.一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是什么？
10.根据相关资料，为本项目撰写一个尽量完整的可行性分析报告。
案例五：答案
5．在固定资产投资可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？
非折现法的共同特点是：只考虑现金流量，而不考虑货币时间价值。常用的方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。
年平均报酬率=年平均净流量/初始投总额（或平均投资）*100%
投资回收期=n + 第n年末尚未收回的投资额/第n+1年的现金净流量
（1）平均报酬率法：此法是通过计算比较年平价报酬率的大小评价投资方案的方法。年平均报酬率指标的计算是该法的核心，其评价标准是；以年平均报酬率最大为好。年平均报酬率具有简单易懂、便于计算掌握等优点。但是，它的缺点也是显而易见的：不考虑间价值，及易导致决策失误。货币时间价值是客观存在的经济范畴，不同时间发生的一元钱是不等值的。年平均报酬率无视货币时间价值的存在，将未来收益与初始投资或平均投资直接相比，非常容易导致错误的判断。而且指标高低的判断标准也不易选折。所以，年平均报酬率法通常不作为独立的、有效的投资决策方法，更多的只是在事后的考核评价使用。
（2）投资回收期法：此法是通过计算比较投资回收期的长短比较投资方好坏的方法。其评价标准为：投资回收期一般不能长于投资有效期的一半。多个方案中则以投资回收期最短为好。所以，投资回收期的计算是该法的核心。投资回收法简单易懂，而且根据投资收回时间长短评价投资方案的优劣，有利于加资本回收，减少投资风险。但是，投资回收期法也有严重的缺陷：1）投资回收期的计算没有考虑时间价值，使该指标值含有一定水分，更严重的是影响决策结论的正确性。2）净态投资回收期法考虑投资方案整体效益的好坏，容易导致错误的决策。
所以非折现法没有对投资决策诸要素进行综合考虑，不具科学性，只能作为参考指标。
7．在项目生产工艺方案部分，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可用于水果汁生产，这对本项目的评价有什么作用？
有两个作用：1）如果万一市场不景气，没有达到设计的生产能力，那么可以利用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁。现代人的生活节奏加快，注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高的要求。2）因为固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性。那么，即使未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略，为化减风险降低成本多提供一种途径，同样也可能产生较大的经济效益和社会效益。
8．根据本案例阐述投资与筹资的关系。
企业资金来源包括所有者权益和负债两大类，具体包括资本金、资本公积金、留存收益、企业负债。筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金。企业筹资的基本目的是为了自身的维持与发展。企业项目投资是投资主体为获取预期收益，将一定量的资金或者资源投入某项目而不断形资产的一种经济活动。换句话说，企业的筹资是因为投资活动的需要。企业具体的筹资活动通常受特定动机的驱使。例如，为了重置设备、引进新技术、资金周转和调整资本结构等等。本案例中绿远公司是为开拓有发展前途的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资，产生的直接结果，必然是企业资产总额和筹资总额的增加。
（1）合理确定筹资数额，资金的募集和投放须相结合，才能提企业资金使用效益。
企业筹集资金须确定有利的投向，安排明确的资金用途，才能选择更好的筹资渠道和方式。因为，资金的投向，既决定了资金需要量的多少，又决定了投资效果的大小。本项目总投资3931.16万元,其中：建设投资3450.16万元,占总投资87.76%；流动资金481.01万元，占总投资12.24%。工程费用和其它费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间及管理车间部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元核7.39万元；预备费用形成开办费用。
（2）正确选择筹资渠道与方式，降低资金成本
企业不同的筹资方式有不同的资金成本，资本成本取决于资本市场，并与拟筹资本的投资项目的风险程度有关。要选择投资收益高于资金成本的筹资方式。本项目总投资3931.16，其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。绿远公司发股募集60%的投资所需资金，虽然股本是自有资本，能增强公司信誉，没有固定股利，但承担的风险最大，要求的报酬也最高，资金成本也最高。银行借款有固定的还本付息期和固定利率，求偿权在股东之前，但利息有减税作用，资金成本较低。公司借款的资金成本率为2.67%，低于银行借款利率10%；股本资金成本
为13.2%，综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，本投资项目可取。
（3）优化资金结构
企业的资本结构是由企业采用筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式及不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。企业要利用财务杆杠作用，提高企业收益水平，减少财务风险，必须考虑两个问题：一是要保证投资利润率高于资金成本率，以保证企业的经济效益；而是负债的多少要于企业资本金的多少有一和恰当的比率即优化资金结构。投资项目的决策并不取决于投资所用资金是如何具体筹集的必须将投资报酬率与该企业的某仪资本结构下的加权平均成本结合起来综合考虑。本项目综合资本成本率16%，低于投资者期望的最低报酬率22%，股权与负债比率为60%/40%，是企业的目标资本结构。
9.一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出现。你认为可能的原因是这么？
在经济生活中被认为可行的方案在实践中经常失败的原因要分为：
（一）项目可行性研究报告的可信性
1． 可行性研究报告出具人必须具备丰富财务和管理知识，有丰富工作经验的专业人员。如果让管理行政后勤的老总去制定公司建设性项目的投资，其老总不具备以上要求那么所制定的方案可行性差，在实际操作也就会难以实现预定目标。如果让不了解中国国情的外国咨询公司来出具报告，那该报告不符合中国国情也就达不到预期目标。
2． 可行性研究的整个过程成本费用的多少也决定了该项目的成功率。如果整个过程的费用太少难免在分析中调研内容比较粗，考虑问题不够周全正确性差。不能反映所研究项目全貌和完整的资料，不能对市场运行的特点和规律正确的反映和认识。
3． 可行性研究所采用的分析方法对该项目在实际操作中的成功率具有相当大的影响。尽量使用科学的预测评估法，聘请专家前来指导实施。
4． 可行性研究报告出具人的背景资料。聘请与公司不具有利害关系的部门和机构来作调研。如麦肯锡国际著名咨询公司，在为中国乐百氏阳光集团制定公司战略目标咨询的同时又是法国达能乳业集团长期顾问。为以后乐百氏集团被达能收购不免有些被人怀疑。
（二）在实施中的问题
1． 对领导者的要求，必须具备丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充沛的精力、敢于冒险、和较强的责任感。这也实现但企业制度所要求的必备的领导者风范。如美国通用电器前任CEO 杰克*韦尔奇，海尔集团CEO张瑞敏，TCL李东生等。
2． 执行者在实施中是否根据研究报告的要求来实施，充分领会精神。具有较高业务水平以免
机械的照套照搬不能结合实际情况因地制宜，有积极得意向和工作态度，不能上有政策下有对策，有合理的知识结构和较强的组织能力。
（三）政策变化和市场变化
1． 出于环保要求对国家资源全面规划，合理布局，综合利用，如关停并转部分不符合环保要求企业和小煤矿；由于宏观经济的调控实施行业合并重组，国务院下有关职能部门进行调整，建立信息产业部，取消有关职能部门。调整国家银行利率，遏制通货紧缩；进入WTO对有关进出口税率核政策的调整等。调研项目要符合中国国情，是国家允许合护持的项目。
2． 研究项目生产产品符合市场需求。有稳定的消费群体和消费层次，科技含量要高，有创新。
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