中国证券发展历史_中国证券的历史与发展

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中国证券市场发展历程

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1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了上海证券交易所正式开业的庆典。黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局

1991年7月3日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。

这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开放后的证券市场正式诞生了，也象征着中国证券的历史长河，千折百回，历经险阻，终于汇流成涛天的大潮，即将朝着无垠的大海奔去。

二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。

1991年初，邓小平同志在上海视察时指出，金融是现代经济的核心，金融搞活了，全盘皆活。这在理论上为中国证券市场的发展提供了重要的思想指导。

1992年中国证监会成立，开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。从那之后直至2000年之前，股票发行依靠的是行政审批，投行经历的是“额度制”阶段。

1992年邓小平的南巡谈话，不仅给“股票市场到底姓社姓资”的争论画上了一个句号，而且极大地促进了新中国证券市场的发展。

1992年，掀开了新中国利用股票在国际市场上直接融资的历史一页。拉开了深沪证券市场由地方性市场走向全国性市场的序幕，标志着证券市场的监管已进入规范化阶段。

1993年至1995年，国家实行从紧的宏观调控政策，证券市场受宏观经济形势特别是宏观调控政策影响十分明显，股市在曲折中艰难发展。这段期间实行的是“额度管理”，即由地方政府或者行业主管部门对企业进行实质性审查，他们想尽量将有限的股票发行规模分配给更多的企业，结果造成了上市公司规模小，公司质量差的情况。

1993年股票发行首次实行额度制，股票发行与上市规模迅速扩大，为支持经济发展筹集了大量资金，其他证券交易的品种也得到了进一步的发展，证券市场已成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。

面对低迷的股票市场，中国证监会提出了“四大救市政策”和“三大救市政策”，由此引发了股市8、9月份的牛市行情。但终因宏观形势并未根本改变，股市在维持了两个月的牛市行情后再次滑落。

同时，管理层在证券市场中提出了以债市为主的方针，国债的发行规模迅速扩大，国债期货市场交易异常火爆，出现债市压迫股市的现象。

1995年9月，十四届三中全会提出“积极稳妥地发展债券和股票市场融资”等政策，则意味着经过5年的探索实践，年轻的证券市场已从试验阶段走出，进入了新的发展阶段。

经过前三年的治理整顿，宏观政策已由紧转松，货币政策由“双紧”转变为“适度从紧”。

1996年到2000年进入“指标管理”阶段，实行“总量控制，限报家数”。拟上市企业必须与政府搞好关系，政府手里掌握着有限的发行指标，而拟上市企业又众多，企业不得不花费巨额成本与政府拉关系，以致出现严重的“政府市场”。

由于上市公司规模较小，质量较差，人为捆绑上市等原因，有一部分出现了经营不善的状况，而股市在中国改革中既要向前冲，也要兼顾企业员工的利益和投资人的利益，不能简单地说“退市”就“退市”，最终造出了一种具有中国特色的“壳资源”。

1996年，被称为中国股市的“准黄金时代”。但火爆行情带来了股市的过度投机。一些不负责任的大户狂炒“概念”，违规行为呈现出速增趋势。管理层连续颁发了“十二道金牌”调控股市，但都未抑制住股市的过度投机。

进入1997年，经过了充分回调的股市又开始得到复苏，深沪股市最终形成了沿着45°角一直向上运行的大牛市行情。下半年，东南亚金融危机日趋严重。由于我们采取的措施得当，抵御住了境外危机的影响，股市也因为提前进行了调控，没有出现类似东南亚各国股市大幅暴跌的现象。

1998年，国际上东南亚金融危机蔓延，国内长江、松花江洪水泛滥，内忧外患影响到整个国民经济与股市的发展。面对日益严重的通货紧缩状况，人大、政协两会期间制定出全面松动的金融政策，给股市提供了强有力的基本面支持。沪市指数数次探至千点大关附近，都凭借政策力量最终化险为夷。

这一时期，中国证券市场在制度建设和基础建设方面都取得了重大突破。有关部门制定了一系列措施，给中国股市的融资提供了广阔的空间，为更多的资金进入证券市场敞开了大门，为证券市场在新世纪的发展奠定了坚实的基础。12月《证券法》的颁布，使中国证券市场从此走向了依法“治市”不断规范的新时期。作为新中国第一部证券法典，为证券市场的持续、稳定、健康发展提供了法律基础，中国证券市场开始进入一个全新的发展阶段。

20世纪90年代的十年，是中国证券市场不断发展和逐步规范的十年，在这十年中，中国的证券市场经过风雨，走过坎坷，但发展壮大是其主旋律。新世纪的证券市场面临着前所未有的机遇和挑战，发展和规范仍是证券市场的两大主题。当二十一世纪的帷幕徐徐升起，中国的证券市场正迎着新世纪的曙光，不断走向辉煌。

2001年3开始正式实行“通道制”。通道制下的股票发行额度不直接受总量控制，而是通过发行通道的限制间接受控，企业上市不确定因素增大；通道数额被分配到主承销商，而不再分配给政府或行业主管部门；证券监管部门仍实行实质审核，券商投行开始获得一部分推荐股票发行的权力，同时也承担起股票发行的风险和确保上市公司质量不出问题的责任。

2003年《证券投资基金法》颁布，大力倡导价值投资理念，市场走出了一波反弹行情。

2004年“国九条”的颁布，不仅确立了证券市场的重要地位，而且为证券市场注入了强劲的发展动力，使得今后市场规模稳步扩大。2月保荐制开始实施，5月，深交所中小板正式开板

2005年5月至2006年上半年，全国范围内的股权分置改革如火如荼地进行着。

2006年下半年，中断近一年多的新股发行恢复，投行业务真正进入了“核准制”下的“保荐制”时代。保荐制的特点是，企业发行上市既要有投行(保荐机构)保荐，还要有两个投行从业人员(保荐代表人)具体签字负责保荐工作。保荐工作分为“尽职推荐”阶段(上市前)和“持续督导”阶段(上市后)，其核心内容是强化和细化了保荐机构的责任，尤其是保荐代表人的个人责任。这阶段我国的经济走势与世界经济运行出现共振，在政策的积极配合下，股票市场走上了一轮空前的大牛市行情，并延续到了2007年。

2008年我国的证券市场在美国金融危机的影响下进入了空前的调整之中，同时凸显出的是证券市场避险功能的缺失。

2009年3月，创业板正式开板。第一轮新股发行制度改革拉开序幕，股票发行定价完全市场化，要求市场各参与主体归位尽责，买者风险与责任自负。6月，第一轮新股发行制度改革拉开序幕，股票发行定价完全市场化，要求市场各参与主体归位尽责，买者风险与责任自负。

2010年股指期货的推出和融资融券的试点，表明了管理层完善市场功能、提升市场质量的勇气和决心。这些年，我国初步形成了全面系统的证券期货法律体系，为市场规范发展提供了重要的保障。市场质量和结构的日益改善，广度和深度不断扩展，在社会经济发展中发挥着越来越重要的作用。市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中越来越重要，为发挥市场的功能和推进创新发展创造了条件。10月，第二轮新股发行制度改革顺势推出，机构报价将更理性化，主承销商配售权的预演也在进行中。

这一阶段，市场的目光更多地为那些充满活力的中小企业经营者所吸引，有相当一批优质的、具备一定创新能力的民营企业进入到资本市场，有效地引导了社会闲置资金流向产业，新股发行的市场化运作模式越来越清晰，效用也越来越明显，市场的财富观成为一个比较突出的问题，投行的核心竞争力更多地体现在挖掘企业的潜在投资价值、理解新兴行业的特点与趋势、分析判断企业的战略发展方向等方面。同时，由于保荐责任的加大与严格问责机制的建立，平安投行紧跟资本市场改革方向并踏准了改革的每一步节奏，获得长足发展

纵观全局，我国证券市场二十年的辉煌历程充满了荆棘，伴随着证券市场的发展，我们逐步走进一个全新的时代，辉煌的时代。证券市场带给人们的不只是资金与金钱，还带来了新思想、新观念、新知识、新规则。但无论发展到什么程度，我们都要正确把握证券市场的功能和作用，防止偏离正确的轨道。证券市场今后的改革与发展仍然任重而道远。只有逐步解决阻碍市场发展的基本问题，才能使得我国的证券市场与国际接轨、跨向世界，实现国际化的大发展！

历史的车轮不会停止向前的滚动，而未来的机遇就在不远处等候。我国证券发行的改革方向就是市场化，监管部门将尊重资本市场发展的现状，考虑每一轮改革所取得的实际进展和出现的新问题，有的放矢地设定目标，稳扎稳打地部署推进。

也许未来3-5年，核准制就将过渡至注册制。企业发行股票上市，由保荐机构申报，在中国证监会备案，不受数量限制，券商对投资者负责、对市场负责，证监会专司监管，那时真正考验投行的将是资产估值定价和股票销售能力，券商集中度会进一步提升，全国能做投行的券商可能不会超过30家，投行界将真正进入“剩者为王”和“名誉至上”的时代。