12月A股市场小结(暨小结)_集贸市场季度小结

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12月A股市场小结（暨2012年度小结）

[市场回顾] 2012年线飘红 价值投资魅力初显

2012年的大幕已经落下，沪深两市全年分别上涨3.17%、2.22%。回顾一年的行情，用价值投资魅力初显来概括沪深两市再贴切不过。两地股市的估值洼地：深圳B股指数全年上涨25.43%、上证50全年上涨14.84%、上证B股指数全年上涨13.78%。

数据显示，截至2012年12月31日16时，全球各主要指数年内表现如下：美洲市场中，委内瑞拉IBC暴涨297.65%，道琼工业上涨5.90%、纳斯达克上涨13.63%，标普500上涨11.52%；欧非中东市场中，STOXX欧洲50上涨9.18%，富时100上涨5.90%，法国CAC40上涨14.29%，德国DAX上涨29.06%；亚太市场中，恒指上涨22.91%，日经225上涨22.94%，韩国综指上涨9.38%，澳洲标普200上涨14.26%。观察发现，自下半年以来，外围市场稳定的涨势几乎已经常态化，而A股在2012年12月之前下跌了近10%，尤其在6月以来，跌幅一度超过15%，这样的表现的确称得上“独立行情”。

在2012年的最后一个月中，自12月4日以来，沪深两市累计上涨15.79%、18.23%，最后时刻的上涨也将两市的年K线稳稳翻红，2012年最后一个交易日，沪指劲升1.61%，稳稳将年K线翻红，全年上涨3.17%，年线三连阴的尴尬局面得以化解。回顾这一年的行情，用价值投资魅力初显来概括沪深两市再贴切不过。

至此，在分类指数中，深圳B股指数上涨25.43%、上证50上涨14.84%、上证B股指数上涨13.78%，上证180、中证180涨幅也超过10%，此外，沪深300、上证红利等12个指数也悉数飘红，中小板、创业板相关的4个指数则年线收阴。

板块方面，在23个申万一级行业板块中，有10个板块今年飘红。由于年初与年末表现给力，房地产板块当仁不让地问鼎榜首，年涨幅高达31.73%；由于在12月充当了上涨的“关键先生”，金融服务板块后来居上，年内上涨19.21%位居次席；家用电器板块年内上涨15.84%排名第三；有色金属、建筑建材板块的年涨幅也超过10%。

值得注意的是，在二季度以来，以酿酒、医药为代表的消费板块年内涨幅一度超过了30%，但在年终座次上却被周期性行业压倒，名落孙山。

医药生物板块年涨8.47%排名第六，食品饮料板块在“塑化剂”的强劲冲击下，已由涨转跌，0.74%的年跌幅排名第十二。此外，纺织服装、机械设备、商业贸易、信息服务4个板块的年跌幅均超过了10%，排名垫底。

[12月市场简析] 12月市场反弹原因剖析

这次上涨的推动力量首先有房地产板块的功劳，地产行业是公募和私募都相当喜欢折腾的领域，其能率先走出来，足以说明这里的资金来者不善。当然，这里房地产能率先走出来，跟市场目前一个非常大的主题投资有关，那就是城镇化，也正是因为城镇化这个主题投资得到多方的极大认同，从而彻底引爆了一波逆转行情，可以说，城镇化就是这次市场逆转的一股关键力量。房地产可以说是城镇化主题投资其中一个比较突出的分支而已。

另外，还有一个非常重要的推动力量，那就是来自金融行业的银行板块，这板块是属于一直以来很多人都觉得有风险的领域，因为大家都不看好未来银行的发展，觉得银行里有很多地雷要引爆，但事实呢，如果最终这些所谓的地雷不引爆的话，那会带来什么预期呢？没错，那就是截然相反的预期。截然相反的预期带来的必然是估值的急速修复，显然，市场现在就是有这种味道，而且，透过银行股的波动，我们更是可以说明一点，那就是当市场大部分人都不看好的时候，往往就是机会出现的时候。这不仅对银行股适用，对股市也一样如此。

我们基本上是可以确定当下已经不知不觉迎来了资本市场的大拐点。习总延续邓小平南巡路线所体现的新面貌，可以说已经确定了未来必然是要进入一个新的改革阶段，这改革必然是会极大有利于推动我们社会发展的进程。“空谈误国，实干兴邦”，从习总口中反复强调来看，未来，我们的资本市场改革也必将进入一个崭新的阶段，改革进程必然将加速，资本市场已经渐渐反映出对未来的一种良好预期，接下来，只要更多的积极改革政策陆续出来，我们资本市场也必将迎来新的一个时代。

[2012年全年行情回顾] 2012年初的行情与即将过去的12月颇为类似，2011年央行连续上调利率和存款准备金率之后，一方面市场资金紧张，另一方面企业成本大幅上行，产能过剩又导致外部需求不足，和海外金融危机叠加后的出口问题令经济问题严重爆发，市场处于一片凄风惨雨中，中小板和创业板的成长股神话破灭令两大小盘股指数在一个月时间内下跌20%以上。

不过蓝筹股率先企稳，经济见底和政策放松的预期双双出现，央行2月份降准和预调微调的政策态度也加强了投资者宽松货币政策的预期，市场开始缓步上涨。随后PMI数据企稳向上、地方政府试探放松对房地产的政策，市场热度大大增加，而房地产板块的第一轮上涨正是从此时起步，终于摆脱了连续三年的低迷走势，率先成为2012年A股最牛板块之一。

但经济并没有真的启动，宏观指标也没有变得更好，3月份市场热度明显下降，地方上又连续爆发高利贷**，微观经济的崩溃仍在延续，投资者风险偏好开始改变，成长股再也没有出现集体表现。

不过4月份开始的制度改革又一次激发了投资者的热情，为了解决高利贷问题和降低中小企业获取贷款的问题，温州开始率先进行金融改革试点，并且未来有可能将小贷公司转为村镇银行的消息令投资者强烈看好参股和设立小贷公司的上市公司，浙江东日在16个交易日内股价翻两倍的神话成为今年最凶悍的股票，随后金改概念进入炒地图阶段，成功的将行情又推动一波，但这也未能让指数创出新高。

随着上市公司一季度业绩的出台，远低于预期的业绩和不断被调低的业绩预期成为2012年绝大多数时间压制股价表现的重要因素。虽然经济越差、政策越放松的故事不断被讲起，央行也在5-9月份进行了连续的降准、降息，但经济数据仍在不断下行，上市公司利润持续低于预期，市场内的大资金也在不断流向收益率高且安全度看起来更高的各类理财产品，资金不断流出导致机构被动减仓，银行石化为首的周期蓝筹股持续下跌，指数连续四个月收阴的表现也是2005年以来第一次出现。

聪明的投资者开始抱团取暖消费股，酿酒股的高收益故事吸引投资者入场、医药股的防御性质和不高的市盈率引发追捧、智能手机热销引发苹果概念股行情，这是在指数连续收阴的过程中最为吸引人的时刻，结构比行情更为重要的概念获得投资者深度认同。但7、8月份指数不断创出新低，年初的低点2132点被跌穿后也成为相当长一段时间的重要阻力位。

9月在维稳预期影响下，市场形成2个月的震荡期，期间曾一度跌破2000点大关，这也是自2009年以来第一次，而反弹也在重要阻力位处反复受阻。此时小盘股和蓝筹股的走势开始出现又一次分化，中小板和创业板在业绩预期不断调低的影响下加速下跌并成为推动指数破位的主要因素，消费和电子等前期强势股也开始补跌。

在11月中，随着今年的最大一个黑天鹅--“塑化剂事件”的爆发，酿酒板块的暴跌将行情拉向更深的深渊，沪指也在12月4日创出了今年以来的最低点1949点。

但这或许是最后一个风险点的爆发，除了中小板、创业板和酿酒板块大幅下跌之外，银行、地产已在悄然走强，随着中央经济工作会议的召开，对城镇化成为未来经济新增长点的信心开始增强，外资大规模抄底带来银行股暴动，地产股不断创出新高，蓝筹股重新成为主角，这与今年初蓝筹股率先见底反弹的逻辑如出一辙，行情开始了又一次的循环。此外美丽中国、摘帽股、高送转等主题板块反复活跃，投资者的热情被重新激发起来。在绝大多数机构对2013年春季攻势看好的情况下，对行情的延续性颇为乐观的心态导致了连续逼空上涨行情的出现。

有观点认为熊市的下跌行情分为两个阶段，第一阶段跌估值，第二阶段跌盈利，在2011年跌估值之后，2012年主要是上市公司利润的下跌造成股价下行，而估值则总体变化不大，因此在盈利下跌之后或许就将进入熊市底部。但这种观点有其明显的偏颇性，因为熊市的尾声或许都是在跌盈利之后，但是跌盈利之后未必就是熊市尾声，这是逻辑学上的基本谬误。这一次也是同样，我们只看到了跌盈利的这个阶段，并且市场的反弹也已经出现，但目前还只是估值上的恢复，盈利的复苏还需要时间来证明，对熊市是不是已经到了尾声这一点，现在还不急于下结论。

[后市展望] 2013年的全球市场有三大特色

2013年的全球市场有三大特色，1）全球经济回稳但是增长依然乏力；2）风险程度下降不过欧债危机犹存；3）量化宽松变招流动性主导市场。当然这些预测的前提是，美国经济不至于被民主共和两党的党争拖入财政悬崖。

全球经济应该已经触底，增长由2012年的3.1%上升至2013年的3.5%，增长环境有所改善。不过，这个增速比起危机前的4.5-4.9%的水平大大折扣，而且水分也很大，几乎都是靠人为政策带动的。美国和欧洲均会受到财政紧缩的制约，迫使货币政策超强度运作。日本经济重陷僵局，安倍政权可能财政和货币政策左右开弓。中国短期的财政制约相对较小，货币政策则不敢过度扩张。然而，四大经济体所面临的共同难题，就是民间投资和民间消费均缺少自主的可持续的扩张能力和冲动，增长乏力的局面没有明显的改观。另外债券牛市何时出现拐点也值得关注。

2013年A股或成“熊牛之界”

1月份是估值修复捡漏阶段，市场在连上两个台阶之后，上周攀上第三个台阶，形成三级跳，上证综指从2012年12月4日的最低点1949.46点起步，截至周一创出反弹高点2269.51点。

从三轮上涨的动力来看，来自管理层的一系列“意外之举”，让人真切感受到中国正在进入新时代。这种清新的管理方式让人们一改过去两年的颓然状态，“改革憧憬”持续发酵，在短短的不到一个月的时间里，三次标志性事件带来了股市的三级跳。2012年12月5日，上证综指涨幅2.87%；催化因素为12月4日政治局会议第一次扭转公众信心，经济和政策定调稳定了基本面预期，工作作风八项规定让社会对高层有了信心。12月14日，上证综指涨幅4.32%；催化因素为中央经济工作会议闭幕，减税、扩赤字、强地方的表态稳定2013年经济预期，坚持改革开放和推进城镇化催化改革憧憬进一步发酵。12月25日，上证综指涨幅2.53%；催化因素包括新华社连续刊发高层特稿公开生活照，显示了管理层的平易近人，改革憧憬得到进一步强化。

在本次上涨初期，主导逻辑是大盘蓝筹的估值修复。A股在经过改革憧憬三级跳之后，主流板块将在一季度展开年报较量，业绩和业绩预期或将主导其行情。而前期落后的板块以及一季度新的概念板块，仍应看重趋势和想象空间。

将目光转移到2013年1月份，2012年12月份过度强势的板块或以整理为主，涨幅较小但符合上涨逻辑的板块将出现一定涨幅。这是盈利预期修复和估值修复的捡漏阶段。补涨的机会有两类：一是前期强势板块中涨幅较小的优质品种，行业如金融、地产、汽车、石化、建筑建材等；二是2012年12月份涨幅不大，但逻辑符合本轮行情驱动因素的板块和个股，可能会在2013年1月份继续演绎盈利预期修复和估值修复行情。

券商普遍看好一季度行情

随着2012年第三季度宏观经济逐步企稳，以及12月份市场的强势表现，市场最为关注的是“沉睡”多年的A股市场能否就此“苏醒”。尽管券商普遍对2013年行情持谨慎态度，但看多一季度行情已经成为券商2013年策略报告的“共识”。

中金公司首席策略师黄海洲预计，2013年A股呈现“N形”走势的可能性较大，建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。预计一季度随着市场流动性的改善以及经济继续维持企稳回升态势，A股有望出现一波10%至15%的反弹。鉴于业绩不佳和再融资压力较大，二季度市场可能会有所回调。

申银万国2013年策略报告则认为，2013年A股很可能是“熊牛之界”。总体而言，除春季或有主题股机会外，其余大多时间股市走势仍可能较弱。报告预计，明年股市投资可能经历三个阶段。第一阶段是春节前的两个月，股市环境依然不好，保持低仓位、用地产去防御；第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，是做主题投资最好的环境；第三个阶段，则发生在4月以后。这一阶段如何演绎将取决于房地产调控政策的态度，“如果放松房地产调控，那么投资旺季值得期待，中游投资品将迎来两年来最难得的一次反弹机会，但之后通胀约束会出现，市场仍会下跌”。

五大因素影响A股一月走势

一、PMI数据印证经济回暖

从日前汇丰公布的12月份PMI终值看，达到51.5，高于上月的50.5，创下2011年5月以来最高纪录，进一步显示中国制造业运行小幅改善。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布数据，2012年12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，与上月持平，这是PMI指数连续第三个月位于50%荣枯线上方。无疑坐实中国经济企稳回升的步伐，奠定今年经济温和复苏的基础；而大环境无忧将孕育A股市场中期发展空间。

二、人气突破仍需资金跟进

2012年12月份，沪指涨幅达14.6%，其中，金融板块涨幅超过两成。一方面A股市场人气飙升，两市做多动能汹涌；另一方面，股指快速回暖后也积聚了大量的获利盘。就盘面看，两市在12月份的上行过程中，并未出现较大幅度的调整，做多动能力衰，以及获利盘、解套盘释放的压力较为突出。因此，A股一月能否进一步吸引场外资金入市，将是决定本轮反弹高度的关键。

三、上市公司年报业绩

随着2012年的结束，市场将迎来年报的考验，尽管去年四季度经济企稳回升动作明显，但两市整体盈利水平难见明显改观。其中，金融、地产等行业具有较强的业绩支撑，其估值不乏改善的空间；而小盘股业绩或存隐忧，在2012年经济增速放缓的大背景下，中小企业年报大多不佳，这其中，部分公司业绩存地雷风险，这也会促使A股在高位产生震荡。今年4月30日前年报将披露完毕，尽管有很多上市公司的年报会拖到3、4月份公布，但业绩快报公布的截至时间是1月底，至本月底，上市公司的业绩应基本明朗化。

四、解禁股减持欲望造成负担

2013年上半年每个月的解禁股数均不会超过200亿股，6月份的解禁数量甚至低于100亿股。尽管1月份，乃至2013年上半年解禁压力较轻，但减持欲望的上升却很容易带来心理扰动。事实上，A股自1949点反弹以来，两市在去年12月份的减持动作也“水涨船高”。统计显示，近一个月，大小非合计减持约为6亿股，涉及相关市值近46亿元，与上月相比净增两倍以上。

五、密切关注新股是否恢复发行的动态

日前，中国证监会投资者保护局对投资者提出的涉及资本市场的八大方面热点问题进行了集中回应。在回答第六个问题时称：“新股发行的规模和节奏以及限售股解禁一定程度上影响着市场资金的需求量，理论上说与股市的涨跌应该没有必然联系，更不是引起股市不好的根本原因。”习李新政刚开局，股市已涨300点，但需要密切关注新股是否恢复发行的动态，按理说现在正在对“堰塞湖”进行财务大检查，春节前应无新股发行。

[策略观点] 总体而言，A股市场最黑暗的日子已经过去，对于2013年是一个恢复A股信心的年份，指数也将获得一个向上的修正。目前A股很大概率上已处于下一轮上升周期的前夜。

观点一：大盘闪电上涨前你必须在场。

坚持价值投资，通过对标准普尔500种股价指数的统计：从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。要是我们能够知道是哪些月份，想想看获利会有多高！但是，我们做不到，以后也不可能做到。我们的确知道一个简单而珍贵的事实，就是如果我们错过了这些表现绝佳，但不算太多的60个月，我们会错失掉整整60年才能积累到，而且几乎等于所有的投资报酬率。其中的教训很清楚：“闪电打下来时，你必须在场。”

观点二：2012年12月3日中国股市蓝筹股估值世界最便宜。在五年前，中国股市是全球最贵的市场之一，6124点我们统计当时上证指数的动态市盈率55.8倍，市净率7.25倍。2012年12月3日上证指数1959点的动态市盈率10.18倍，市净率1.39倍。便宜了82%左右。现在已经和韩国一样便宜，是亚洲最便宜的市场之一。

2012年12月3日沪深300指数2108.85点(同期上证指数1959.77点)的估值比2008年沪深300指数1606点的估值低估23%到29%。我们统计沪深300指数2108.85点的动态市盈率9.54倍，市净率1.4倍。只有2008年11月4日1606点的12.42倍的0.768折，市净率1.97倍的0.71折。

观点三：A股下轮牛市想象空间巨大。

2007年10月，市场涨至最高点时，市值大概是40万亿元(包括H股)，当年我国国内生产总值(GDP)总量为26万亿元，市值GDP比约为1.5(国外发达国家经验，股市泡沫高点的市值GDP比一般在1.5附近).2008年底上证指数跌到1664点时，市值约为10万亿元，当年GDP为31万亿元，市值GDP比为0.32.2012年12月4日，股市市值约为18.78万亿元，2011年国内生产总值47.1564万亿元假设今年我国GDP增速为7.5%，那全年GDP水平为50.69亿，当前市值GDP比值为0.37。如果股票市值到到GDP的1到1.5倍左右，股市的市值将上涨170%到305%。

观点四：牛市总有一天会来的在2007年04月25日。当时英国金融时报报道：“群体癫狂中国股民抢乘泰坦尼克，疯了！如果现在你在中国A股面前还能保持冷静的话，很有可能你就是踏空了这波牛市。据英国金融时报报道，群体性癫狂似乎正在中国拉开帷幕：如果说上周五的狂涨是对先一天的报复性反弹，那么周一上证综指再度收涨126.69点，100多个个股涨停，肯定很难称为理性所为。”

这就是市场。只要一个利润中心形成，无数的资金将嗜腥而来，直至将其推至疯狂。对于目前的A股市场而言，财富效应还远未形成，是疯狂还是理性似乎一目了然：在目前的低利率、货币超发、通胀随时有可能反弹的环境下，意味着如果中国居民将存款放在银行，其购买力将不断地贬值。但是，如果将这些钱放在股市或购买基金，唱起来看不仅能远远跑赢通胀，而且不排除有意想不到的巨额利润。两者相权，资金将放在何处不言而明。不久的将来，财富效应可能会像一个巨大的黑洞，将中国居民的储蓄卷进股市，并将其推至近乎疯狂。

[账户操作观点] 指数观点

A股市场自1949点无疑已经见到了一个反转点，2013年指数将极小可能跌至2000点以下，上升趋势一旦展开，没有人可以预测出顶部在何处，所以2013年A股市场将展开不断的震荡攀升，目前主流机构预计上证指数最高约为3000点左右。结合时间周期分析，这个上升波是不可能在2013年就达到6000点的，这是非常肯定的说法，即使预计极其乐观，走到3400点也要遇阻回调。所以靠谱的判断上证指数高点应该在2800-3200点之间。

由于是初期的上涨，指数在上涨过程中会遇到较大的反复，毕竟熊市的阴影不可能在短短几个月就彻底消除，所以从短期来讲，元月份指数在走到2300点附近将会出现一定时间的调整，低点不排除会调整到2100点附近。接着将再度展开上升的走势，在2500-2600点，2800-3000点都将遇到强大的阻力，但在上升趋势的克服下，这些点位都会被多头逐步攻克。

财富精选C账户选择观点

今年股票市场有望呈现区间震荡走势，债券市场有望延续前高后低的特征，这将进一步凸显基金市场的财富效应，也将进一步凸显财富精选C五大投资账户分散投资，灵活转换的优势。

整体来看，2013年初债券型账户的收益确定性仍较高，投资者更容易获取稳定的收益。至于股票和偏股型账户，投资者可以分批转入做配置，但需要控制好仓位，或者耐心等待市场在阶段性调整时在2200点附近分批部分配置，如果股市回暖的趋势得以确立，那么投资者可以加大投入。

总体在账户配置上尽量避免单一，充分利用转换优势做好合理配置。把高风险的股票型和偏股型账户，与低风险的债券型基金、货币账户以及货币账户搭配起来。

账户转换时间点选择技巧观点

从短期技术面来看，对于喜好短线频繁转换操作（不推荐）的投资者，不妨参考上证综指与深成指的5日、10日及30日均线，目前均线排列十分健康，未来只要5日均线不拐头向下破10日均线，大盘就比较安全，极大概率会继续震荡上行，5日均线与10日均线的距离拉开得越大越安全；一旦5日均线拐头向下就要警惕，若5日、10日均线下破30日均线，短线可推出观望，极大可能出现较大幅度调整。

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