央企整体上市的已有模式小结_央企整体上市名单

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案例学习零碎心得（20）：央企整体上市的已有模式小结

14.案例学习 2009-03-19 18:13:56 阅读213 评论1 字号：大中小

美欣达：募集资金投资项目效益不佳

1.美欣达于2004年8月11日公开发行A股股票2160万股，实际募集资金2.46亿元。根据其招股说明书，募集资金主要投向5个项目：

1、2000万米/年绿色高档服装面料的印染及后整理技改；

2、3600万米/年高附加值印花面料生产线增加出口技改；

3、污水处理扩建工程；

4、节能节水、推行清洁生产技术改造工程；

5、新建年产1000万米弹力防水防油防污等功能性面料项目。

2.经过近2年的建设后，美欣达在2005年年报中披露，当年度使用募集资金1.53亿元，累计使用募集资金总额2.45亿元。其中，第一、四、五项目已经按计划在2005年12月31日建成，而第二、三个项目预计在2006年6月30日建成。关于项目未达到计划进度的原因，美欣达解释为：“3600万米/年高附加值印花面料生产线增加出口技改”项目尚处于调试期，部分设备及工程尾款尚未支付，预计于2006年内建设完成。“污水处理扩建工程”项目截至2005年末实际累计投资金额比招股说明书承诺金额减少了人民币1250.64万元，原因是公司污水经预处理后进入湖州市污水处理系统统一处理，目前的工程建设基本能够满足生产需要。

3.美欣达2006年年报显示，以上五个项目2006年实现的利润总额仅有2350万，均不符合预计收益。美欣达认为，募资项目未达到预计收益的原因主要是人民币升值、出口退税率下调等行业客观因素，另外新建项目效益的发挥需要一个渐进的过程。而“污水处理扩建工程项目”仍然没有增加投入，再次预计2007年将完成该项目。

4.美欣达2007年年报披露，五个项目整体实现效益仅为50万元。其中，绿色高档服装面料的印染及后整理技改显现240万元的收益；高附加值印花面料生产线实现130万元的收益，节能节水技术改造实现160万元收益，弹力防水防油防污等面料项目金实现70万元的收益，污水处理项目亏损550万元。

5.美欣达2008年年报预约披露时间是2009年4月28日。但2008年中报显示，五个项目实现的总收益为－1140万元。对于项目未能达到预计收益的原因，美欣达的理由一直是“人民币升值、出口退税率下调、人工及资源价格上涨等多项因素影响。”

6.如果将项目投产后的收益相加，美欣达在募资项目上获得的总收益为1260万元，而公司总投入近2.48亿元，这意味着美欣达募集资金的收益率仅有0.05%。

央企整体上市的已有模式小结 多数央企都有子公司已经上市，那么如果集团整体上市应如何处理母子公司的关系呢？考察已经发生的案例，发现有这么几种模式：

1.上港模式：拟整体上市的集团公司以换股方式吸收合并已上市的A股公司。2.中船模式：拟整体上市的集团公司将拟上市的核心资产注入已上市的A股公司。3.石化模式：两大石化巨头，均先后以现金要约收购的方式私有化下属的A股上市公司。4.中铁模式：尽管拟上市的集团公司与其已上市的A股公司存在同业竞争，但鉴于其影响有限，暂允许其先上市后整合。

感慨：前三种模式基本已取得共识。但中铁模式是否具有普遍借鉴意义，目前尚存争议。据熟悉该项目的哥们介绍，中铁以中铁二局占大集团总资产、净资产、营业收入和净利润等指标的比例均不超过10%且上市前整合难度大成本高为由，向证监会申请允许其先上市后整合。谁都知道央企向来可以凌驾于某些法规纸上，而证监会又往往拿这些央企没办法，所以便有了中铁股份的上市案例。