《财务管理》第8章教案_财务管理教案教案8
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第八章 风险及风险报酬
【教学目的和要求】
一、教学目的通过本章教学，使学生基本掌握风险和风险报酬定价原理，特别是不同条件下,风险与风险报酬的定义及衡量，以及常用的风险报酬定价公式,特别是资本资产定价模型。
二、教学要求：
通过教学使学生达到下列要求： 1.理解风险的含义
2.理解风险报酬的含义及分类 3.掌握风险的衡量方法
4.理解资本市场线和证券市场线的含义
三、教学时间安排
1.课堂讲授3学时。
2.课堂讨论1学时。
【教学内容与方法】
一、教学要点
（一）研究风险报酬对于企业财务管理有何意义？
财务活动经常是在有风险的情况下进行的。承担风险，就要求得到相应的额外收益，否则就不值得去冒险。投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。企业理财时，必须研究风险，计量风险并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富。
（二）风险与不确定有什么区别？
风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能结果，或者虽然知道可能结果但不知道它们出现的概率。但是，在面对实际问题时，两者很难区分，风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此在实务领域对风险和不确定性不作严格区分，都视为“风险”问题对待，把风险理解为可测定概率的不确定性。概率的测定有两种：一是客观概率，是指根据大量历史的实际数据推算出来的概率；另一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下，人们根据有限资料和经验合理估计的。
（三）比较市场风险与公司特有风险的含义。
市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。公司特有风险是发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风
险称为可分散风险或非系统风险。
（四）有哪些概念可以用来衡量风险？
概率、预期值、离散程度、标准差系数等等。
（五）如何根据期望值和标准差系数衡量风险大小？
衡量风险大小的原则是期望值越高风险越小，标准差系数越小风险越小。在标准差相同的情况下，用期望值大小衡量风险；在标准差不同的情况下，用标准差系数来衡量风险。因为标准差系数是相对数，它避免了报酬绝对值大小对标准差的影响，同时也避免了投资项目使用单位不同不便比较的缺点。
（六）什么是有效投资组合？
选择有风险的投资项目的规则是：
1、各投资项目预期报酬率相同时，选择风险最小者；
2、各投资项目风险相同时，以预期报酬率高者为佳。
以上述规则选取的投资项目组成的投资组合，即为一个有效投资组合。所谓有效，就是此投资组合在某一风险水平下，其预期报酬率最高，且在某一预期报酬率下，风险最小。由于同一风险水平下，投资者希望预期报酬率越高越好，而在同一报酬率下，风险越小越好，因此有效投资组合正是投资者所追求的。
（七）资本资产定价模型的基本原理和假定条件是什么？
要想找到有效投资组合是非常困难和费时的，因此，美国的威廉-夏普提出了资本资产定价模型，使有效投资组合的概念更一般化更富有意义。模型的要义是：在完全竞争的市场上，预期的风险报酬随风险水平正比例地变化。CAPM把风险和报酬简单地联系了起来。
模型的主要假定是：
一、无套利条件假设，即不存在套利，完全竞争的市场是有效率的市场，在完全竞争的市场上任何人都不可能有垄断信息。
二、风险规避是大多数人的行为。
二、讲授方法
1.风险报酬：侧重区分风险报酬与货币时间价值。2.市场风险与公司特有风险：运用证券投资组合的实例说明系统风险与非系统风险的区别。
3.有效投资组合：运用图形讲解。
4.资本资产定价模型：运用直观的图形使学生了解此模型的基本含义。
三、重点、难点、关键
重点：风险的基本衡量方法 难点：投资组合的风险衡量 关键：掌握风险报酬的基本内涵
【课堂讨论方案】
一、讨论论题
讨论说明风险和风险报酬在项目决策时体现在哪？可以如何运用？
二、讨论参考资料
教材相关内容
三、可能出现的答案及分析 我们在用净现值法讨论项目的可行性时，在折现项目的未来预计的现金流时，会涉及到项目的风险。因为项目的未来现金流是不确定，所以我们要对未来不确定的现金流进行折现的话，就必须把现金流转换为确定的现金流，或者在折现率上体现现金流的不确定性。也就是说，我们有两种途径可以解决这个问题，一是我们使用确定性转换系数把未来不确定的现金流转换为确定的现金流，此时的折现率是无风险利率；二是我们可以通过体现项目风险的折现率直接折现预计的现金流。至于这个折现率，我们可以通过CAPM模型或者其他模型来估计。并且讨论下这两者的差别和优缺点。
【案例分析引导】
一、分析方法
参照教材有关内容
二、参考性结论
1.系统风险是不可分散或消除的风险，因此不应将系统风险列入考虑的范围。附表2中对风险等级的划分是合理的，但对于相对风险的确定似乎缺乏依据。
2.典型投资项目的最低报酬率 = 额外收益率 + 政府长期债券利率 = 4% + 7.5%
=11.5%。
考虑风险情况下公司所要求的净资产报酬率 = 净利润 / 净资产
[习题答案]
一、思考题提示：
参见教材相关内容。
二、练习题参考答案：
8.1货币时间价值、额外报酬。
8.2无风险报酬率、投资风险报酬率
8.3分散风险
8.4 A
8.5 D
8.6 AB
8.7ACD
8.8 BCD
8.9 √
8.10×
8.11 ×
8.12（1）计算各种股票的预期收益率：
R1=8%+0.8*（10%-8%）=9.6%
R2=8%+1*（10%-8%）=10%
R3=8%+1.4*（10%-8%）=10.8%
R4=8%+1.5*（10%-8%）=11%
R5=8%+1.7*（10%-8%）=11.4%
（2）计算投资组合的预期报酬率
R=30%*9.6%+20%*10%+20%*10.8%+15%*11%+15%*11.4%
=10.4%
（3）计算投资组合的β系数
β=30%*0.8+20%*1+20%*1.4+15%*1.5+15%*1.7
=1.2 8.13 P=[15*（1-15%）]/[10%-（-15%）] =12.75/25% =51（元）
三 自测题答案
8.1 计算各种方案的预期报酬率 RA=0.3*30%+0.5*15%+0.2*0=16.5% RB=0.3*50%+0.5*15%+0.2*（-30%）=16.5% RC=0.3*40%+0.5*15%+0.2*（-15%）=16.5% 计算各种方案的方差：
2A(30%-16.5%)2*0.30(15%-16.5%)2*0.50(0-16.5%)2*0.201.10252B(50%-16.5%)2*0.30(15%-16.5%)2*0.50(-30%-16.5%)2*0.207.70252C(40%-16.5%)2*0.30(15%-16.5%)2*0.50(-15%-16.5%)2*0.203.6525跟据方差的大小，我们可以看出A项目的风险最小。8.2（1）Ri8%1.5*(15%8%)18.5%
(2)
P=1*1.05/(18.5%-5%)=7.78
【补充阅读材料】
1.[美]罗伯特.C.希金斯:《财务管理分析》,沈艺峰等译,中文1版,151-163页及175-178页,北京,北京大学出版社,1998.2.陆正飞：《财务管理学》，1版，58-60页，南京，南京大学出版社,2000.3.[美]詹姆斯.范霍恩/约翰.瓦霍维奇: 《现代企业财务管理》,郭 浩等译,中文1版,66-67页及111-112页,北京,经济科学出版社,1998.4.财政部注册会计师考试委员会办公室:>,1版,48－78页,大连,东北财经大学出版社,2000。
5.George E.Pinches: 《Finance Management》, NewYork, Haoper&Row Publishers, 1990,pp113-126.6.Eugene F.Brigham And Louis C.Gapenski,Financial Management:Theory And Practice.The United States Of America,Christopher P.Klein,1997,pp234-252.7.J.M.Samuels and F.M.Wilkes: Management of Company Finance, Bershire, England, Van Nostrand Reinhold(UK)CO.,LTD.1986,pp36-42.8.E.J.Mclaney :Busine Finance:Theory and Practice, London, Pitman Publishing, 1997,pp70-79&160-167.
