财务管理教学实习资料[1]1_财务管理实训资料

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第一专题 筹资管理

一、资料

1、试计算该公司两个最佳方案下无差别点的息税前利润（EBIT-I1）*(1-T)/N1=(EBIT-I2)*(1-T)/N2

I1 NI表示在债务追加后的利息和股本数 I2 N2 表示用发行新股后的利息和股本数

I1=4000*10%+2000*12%=640

N1=N=240 I2=I=4000*10%=400

N2=240+80=320（EBIT－640）×（1－25%）/240＝（EBIT－400）×（1－25%）/320=1360

2、试计算该公司两个追加方案下2009年度普通股每股利润，并据以此作出选择。

（1）EPS=(EBIT-I1)*(1-T)/N1=（2000-640）*(1-25%)/240=4.25（2）EPS==(EBIT-I2)*(1-T)/N2=(2000-400)(1-25%)/320=3.75 选择方案1

二、资料

1、中小企业主要融资渠道有哪些（以下由三种答案，请选其一）

答案一：1）金融租赁。金融租赁在解决中小企业融资问题方面具有其他融资手段所不具备的特殊优势，是解决当前我国中小企业融资难的可行选择。

（2）典当融资。典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。针对许多中小企业存在着商品滞销积压的情况，典当行可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而在盘活企业存量资产、促进商品流通方面发挥积极的作用。

（3）风险投资。风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业，如通讯、半导体、生物工程等行业的企业。在企业创业之初，或者在产品研发阶段和进入市场前期急需资金之际，这是一条比较好的渠道。

（4）信用担保贷款。信用担保是一种介于银行与企业之间的中介服务。由于担保的介入，分散和化解了银行贷款的风险，银行资产的安全性得到保证，企业的贷款渠道也变得通畅起来。

（5）自然人担保贷款。担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证３种方式。可作抵押的财产包括个人所有的房产、土地使用权和交通运输工具等。

答案二：企业信贷融资，企业融资租赁，企业信用担保融资，中小企业集合债券融资，企业债券融资，民间借贷与小额贷款公司运作，股权质押融资，应收账款质押融资，产权交易融资，增资扩股融资，私募股权融资，引入风险投资的融资，国内上市融资，境外上市融资，企业内源融资，典当融资，商业信用融资，保理融资，政策性融资，答案三：一是自筹;二是直接融资;三是间接融资;四是政府扶持资金等。

我国中小企业最主要的融资渠道一般来说概括为： 间接融资主要包括银行贷款、其他金融机构贷款等；

直接融资渠道为债权融资、股权融资、风险投资与资产证券化。

2、从内外部两方面分析为什么中小企业会出现融资困难

答：从内部：一是中小企业信用风险难以控制，二是中小企业信息透明度比较低，信息披露制度有待建立，三是中小企业规模小，效益不稳定，难以形成对信贷资金的吸引力；四是中小企业管理中存在许多薄弱环节，抗风险能力弱；五是中小企业规模小，能抵押的资产少，融资担保难； 外部：一是商业银行的体系影响中小企业的贷款；二是缺乏多层次的资本市场，对中小企业直接融资支持不够；三是相关法律制度缺位，正常的市场秩序难以建立。除这些原因之外，许多中小企业管理者对融资工具了解甚少或利用不善，也是一个重要因素。

3.请查阅相关资料的基础上，探讨如何从政府、金融机构、企业自身方面寻求缓解中小企业融资困难的方案？

政府：国家应该采取多项措施帮助中小企业摆脱困境，如中小企业基金、中小企业集合债券、股权质押贷款、应收账款质押贷款、小额贷款公司、财政资金注入担保机构以及即将推出的创业板上市融资等。相关部门应该出台实际缓解中小企业融资难的政策、制度和措施。

金融机构：支持和鼓励中小企业的发展，必须在金融服务方面降低金融排斥性，增强金融包容性。一方面，要力图使现有的金融体系尽可能地向所有中小企业提供其金融产品和服务；另一方面，要发展新的金融机构和替代中介机构向受到金融排斥的中小企业提供和传递金融服务。

企业自身：采用内源融资的方法，不断将自己的储蓄（留存收益和折旧）转化为投资。争取最大限度的采用直接融资的方式。

第二专题 投资案例

答案比较复杂，请自行查询。不过有付件两份。自己找。。

1、使用常用的资本预算技术讨论项目的可行性。回收期

平均收益率 净现值

内含报酬率 获利指数

2、哪种预算方法最适合本项目的分析。净现值

3、资本成本应该如何计算？本案例的成本计算需要注意什么？

第三专题

营运资金管理

一、资料---海尔集团的上料管理与“红绿旗”警示制度

1、通过案例描述，请运用所学知识讨论海尔集团上料管理的“红绿旗”警示制度的优越性。

2、试述企业实现零流动资金占用目标需要具备的外部条件何内部条件。

海尔通过其改造后的市场链，根据客户的订单生产，就可以在给分供方的付款期到来之前，先把用户的货款拿来。这就是企业进入良性运作的过程。

3、假设海尔全年材料需求量为3600万元，每次订货成本为500万元。单位存货每天仓库的储存成本为0.2元/件。采用“红绿旗”警示制度前企业材料平均储存期间为20天，单位存货负担的机会成本为0.005元。试通过计算说明企业采用“红绿旗”警示制度前后经济订货批量的变化及总成本的变化。（假设材料单价不变。）

二、资料----乔伊斯化王公司应收账款管理案例

1、艾利奥特制造公司的财务管理存在哪些漏洞？由于这些问题的存在，将会给乔伊斯化工公司带来什么样的风险？

2、这对艾利奥特制造公司的现状，乔伊斯化工公司应如何改进自己的应收账款政策？

第四专题

利润分配管理

一、资料---A股份有限责任公司有关资料如下：

1、计算每年末支付的租金

2、极端本年的净资产收益率

3、计算A公司本年应计提的法定公积金、法定盈余公益金

4、计算A公司本年末可供普通股股东分配的利润

5、计算A公司每股现金股利

6、计算A公司现有资本结构下的财务杠杆系数何利息保障倍数

7、计算A公司股票的风险收益率和投资者要求的必要收益率

8、利用股票股价模型计算A公司股票价格为多少时投资者才愿意购买 答案见楠姐姐

二、http://wenku.baidu.com/

第五专题

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第六专题

管理层收购：目标公司的经理层或管理层利用杠杆融资或股权交易收购本公司股份的行为，通过收购，企业的经营者变成了企业的所有者，公司所有权结构、公司控制权和资产结构都发生了改变，进而达到重组目标公司目的的一种收购行为。

特点：1主要发起人是目标公司的经理层

2通过借贷融资来完成3MBO的目标公司是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。

通过案例分析管理层收购的优势有哪些？

1四通集团“经理层收购”不仅仅是管理层来收购，而且还包括全体职工，是通过集体买断的方式来收购企业的股权。集体买断即由企业员工集体收购企业股权，最后控制整个公司的形式。这种方式让职工参与公司的重大决策，有利于加强职工的责任心，提高公司的经营效率。

2.收购模式是设立新公司，再购买原公司资产，再上市，以实现对原公司的彻底收购。这种模式以清晰的增量调动模糊的存量，逐步购买原四通集团的资产，实现产权重组、产业重组、机制重组三位一体的战略目标，有利于明晰产权，解决产权不清带来的问题。

3.为民营企业产权制度改革提供新思路，很多国有企业和民营企业产权不清，一是政府或出于意识形态考虑，或对现在经济认识的欠缺，不明晰产权；二是利益关系。四通这次管理层收购为它们提供了一个新的起点

4.四通集团经理层收购认可了企业管理者的人力资本，“智慧资本”占有股份，承认管理者的智慧和经验价值，有利于激发企业家充分发挥管理才能。

5.四通投资有限公司分批分期私募扩股，分步购买集团存量资产，从而完成产权重组，产业重组和机制重组，企业通过管理层收购，较为方便的转移经营重点或产业调整集中资源，开展核心业务。

6.经营者投资现金来源主要靠企业帮助借贷，压力和风险较小。

吉利收购沃尔沃可能存在的并购动因

一、获得先进核心技术，实施品牌经营战略，提高企业的知名度，以获取超额利润。沃尔沃不仅在品牌上具有相当大的价值，而且还把握住了汽车行业未来最大的两 个趋势——安全和新能源。作为与奔驰、宝马、奥迪齐名的国际豪华汽车品牌，沃尔沃的品牌价值和技术含量远远超过萨博。已有82年历史的沃尔沃，是欧洲著名的豪华汽车品牌，被誉为“世界上最安全的汽车”。在汽车安全和节能环保方面，有许多独家研发的先进技术和专利。通过并购沃尔沃，吉利可以在品牌知名度上更上一层楼。

二、为实现公司发展的战略，通过并购取得先进的生产技术，管理经验，经营网络，专业人才等各类资源，可能会扭转吉利低质低价的品牌形。一直以来吉利汽车在价格和外观上都给人以“草根”的印象，而要转变这个形象，一定需要有出色的工业设计人才和品牌策划人才。从当事双方签署的协议来看，吉利不仅收购了沃尔沃的全部股权，买到了沃尔沃的核心技术、专利等知识产权和制造设施，还获得了沃尔沃在全球的经销渠道。

三、学习系统的市场营销模型 沃尔沃通过体育营销和大成本的营销让自己的品牌和“绅士精神、挑战极限、高尚生活”紧密地联系在一起，锁定了追求生活质量、关注安全和环境并且又不爱张扬的用户群体。能够近距离地学一学外资品牌的营销策略，对吉利以及中国自主品牌的车企来说，都是未来走向世界的前提。

四、降低运营成本 如果能生产出一辆汽车是吉利的价格、沃尔沃的质量的话，那么相信市场空间将是非常巨大的，而这一切并非不可能。

五 取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业的竞争力，通过并购实现企业的规模扩大，成为原料的主要客户，能够大大增强企业的谈判能力，从而为企业获得廉价的生产资料提供可能。同时，高效的管理，人力资源的充分利用和企业的知名度都有助于企业降低劳动力成本。从而提高企业的整体竞争力。

六民营企业走出去的一种方式

吉利是民营企业，打入国际市场更困难，但是只有进入了欧美发达国家市场，才能够越做越强。吉利需要打入国际市场的‚通行证‛，而收购品牌无疑是捷径。所以代表品牌市场的沃尔沃就毫无疑问地成了吉利走出中国的桥梁。

中国企业海外并购面临的困境或风险

吉利并购沃尔沃的难度是中国海外并购成功案例中最高的，近年中国海外并购案中，70%的中国企业都以失败而告终。在并购这个庞大而又繁琐的系统工程中，企业的任何一个失误都会造成并购失败。

2.1收购背后潜伏的风险

众多失败的案例大部分可归结为杠杆收购风险，主要包括信息风险、运营风险以及财务风险三大类。2.1.1 信息风险

信息不完全或信息不对称都有可能导致决策错误。信息风险主要存在于并购之前。信息不对称将引起并购公司估价风险。

在计划决策阶段，最为重要的是对目标企业的价值评估，由于并购双方信息明显不对称，会导致并购企业在估值和定价谈判中处于不利局面。目标企业的定价是整个并购过程的核心，是并购成功与否的基础。由于并购双方信息不对称，很可能会使并购企业遭遇财务陷阱，引发财务与法律的纠纷、影响并购融资的安排和并购整合的进程。由于信息不对称和价值评估方法的选取不当，会使得目标企业价值被明显高估，并购企业不得不付出巨大的成本。

2.1.2 运营风险

收购方在收购后需要对目标企业进行整合管理。在后续整合和经营管理过程中，主要存在以下几个方面的风险：首先，整合过程中对资金的需求与再融资能力下降间存在着矛盾，后续运营资金存在筹资风险。并购整合过程中，建设品牌、改造生产线和建设厂房等需要大量的资金。但企业在杠杆并购中，并在负债累累的情况下，企业的资产负债率、流动比率、速动比率等财务指标变差，信用评级水平降低，再融资能力下降。其次，杠杆收购后，企业能否获得并购协同效应取决于诸多不确定因素的影响，主要是销售市场、品牌、中西方文化冲突、工会难题等因素。若某一因素出现问题就很难形成协同效应，最终可能导致企业并购失败。

2.2吉利收购沃尔沃后后续运营风险分析

中国汽车市场能否在今后为沃尔沃轿车的发展提供足够大的空间而成为其重点市场还有诸多不确定因素。

2.2.1融资风险

吉利收购后，可能存在后续运营资金不足、资金链断裂的风险。2007—2009 年沃尔沃轿车连续 3 年亏损。在沃尔沃销量恢复之前，吉利汽车必须承担沃尔沃在未来可能出现的经营亏损。为了维护沃尔沃管理的独立性和高端品牌形象，吉利还保留了原管理团队、总部和经销渠道，高昂的品牌运营成本和开发成本挑战资金链的连续性。沃尔沃复活的关键是补充资金，保守估计在 15 亿美元左右，但 2009 年吉利全部收入不过 50 多亿元人民币，无法不令外界担忧资金链的持续性。

第二，有限的销售网络或使沃尔沃在国内扩张遭到掣肘。如果沃尔沃在华经销商网络得不到有效梳理，销售渠道不畅通，那么其在国内快速扩张的计划将会遭到掣肘。

第三，收购后，吉利能否获得并购协同效应取决于诸多不确定因素的影 响，主要是销售市场、品牌、中西方文化冲突、工会难题等因素。

原因，首先是沃尔沃面临海外市场日益萎缩、国内汽车行业竞争激烈的考验。第二，品牌问题仍然困扰吉利高层。吉利面临如何处理沃尔沃的品牌问题。沃尔沃高昂的运营成本和品牌开发成本，挑战吉利当下低成本的运营态势。

第三，中西方文化冲突在并购后开始显现。第四，工会难题也困扰着吉利未来的经营。作为传统的北欧福利国家，工会的力量是相当强大的。而中国制造业常以低成本著称，劳工政策比较宽松。完善的劳工制度将极大地加大吉利收购沃尔沃之后的运营成本，这其中隐藏着巨大的经营风险。

2.3财务风险

收购及发展沃尔沃共需 27 亿美元的资金来源如下：国内资金和境外资金各占总数的 50%；其中国内资金中自有资金和银行存款又各占 50%，银行存款的 50% 为中行浙江分行、伦敦分行（承诺为吉利提供 5 年期贷款，金额近 10 亿美元）；境外资金则 100% 来自美国、欧洲、中国香港。分析吉利收购及发展沃尔沃的资金来源可知，吉利此次收购成功的关键就是融资借债，通过杠杆撬动一个很大的资本来完成这个收购，被业界惊呼“蛇吞象”。吉利杠杆收购后存在财务风险的原因分析如下：

2.3.1资金成本增加，还本付息压力增大

从数据来看，吉利2009年借款较上期增长了68%。其中一年内到期的银行借款增加了约8.24亿元，增长幅度达54.59%；第二年到期的银行借款增加了3.98亿元，增长幅度达82.06%；2009年新增三年期到期的借款83.3万元。增加的巨额借款，增加了企业的资本成本。负债需到期偿还利息的刚性性质，意味着收购公司可能因负债比例过高、资本结构恶化，付不起本息而破产倒闭。

2.3.2偿债风险增大。

短期偿债风险增大。通常认为生产性企业的流动比率不能低于 2。纵观吉利 2005 年到 2009 年的流动比率均低于 2。这说明该公司资产流动性低，不能偿还短期内部控制与风险管理债务的风险比较大。长期偿债风险大。吉利 2008 年、2009 年的产权比率均大于 1，说明负债超过净资产，长期偿债能力弱。而吉利 2005 年到 2009年，资产负债率逐年上升，表明对债权人利益的保护力度越来越弱，长期偿债能力下降。杠杆收购中因负债的增加，公司的财务结构从保守性或中性变成激进性，即高风险性的财务结构。

2.3.3跨国并购还存在汇率风险

去年 9 月份，吉利旗下香港上市公司与高盛资本合伙人（GSCP）签署协议，GSCP 通过认购可转债及认股权证投资吉利汽车。据深圳商报（2010 年 3 月 29 日）披露，吉利汽车在可转债发行及认股权证获全面行使后，将获取25．86 亿港元（约合 3．3 亿美元）的资金。在可转债债券转换成股票之前，吉利仍需支付其利息。美元、欧元、港币与人民币之间的汇率变动直接关系到吉利的财务负担。汇率的变动也可能加剧吉利的财务风险。高息风险债券带来的风险。中国在 2010 年已经六次上调存、贷款利率，这将加大吉利的利息负担，甚至出现难以支付的情况。所以一旦情况发生不利变化，吉利可能无法使收支达到平衡，从而面临因无法偿还到期债务而破产的危机。

第七专题

税率：25%or33%???请讨论！

1.商品以七折销售，即价值10000元的商品售价为7000元；在这种情况下，销售额以发票上注明的打折后的售价计算，且为含税销售额。

应缴增值税＝7000／（1＋17％）×17％－5000／（1＋17％）×17％＝290.598 应纳城建税与教育税附加=290.598*（7%+3%）=29.0598

利润额＝7000／（1＋17％）－5000／（1＋17％）＝1709.402（元）

应缴所得税＝1709.402×25％＝427.3505（元）

税后净利润＝1709.402－427.3505-29.0598＝1252.9917（元）2.销售10000元商品时应缴增值税＝10000／（1＋17％）×17％－5000／（1＋17％）×17％＝726.496（元）

赠送3000元商品视同销售，应缴增值税＝3000／（1＋17％）×17％－1500／（1＋17％）×17％＝217.949 合计应缴增值税＝726.495＋217.949＝944.444（元）应纳城建税与教育税附加=94.4444 利润额＝10000／（1＋17％）－5000／（1＋17％）－1500／（1＋17%）＝2991.453（元）由于赠送的商品成本不允许税前扣除，因此应纳企业所得税额＝[10000／（1＋17％）－5000／（1＋17％）]×25％＝1068.376（元），税后净利润＝2991.453-1068.376-94.4444=1828.6326（元）

3、购物满100元赠送30元现金。在这种情况下，所赠送的现金也要缴纳个人所得税，且由商场承担，个人所得税=3000/（1+20%）*20%=750，销售10000元商品应缴纳增值税＝10000／（1＋17％）×17％－5000／（1＋17％）×17％＝726.496（元）；应纳城建税与教育税附加=72.6496，应纳企业所得税＝[10000／（1＋17％）-5000／（1＋17％）]×25％＝1068.376（元）；账面利润额为：10000／（1＋17％）－5000／（1＋17％）－3000-750＝523.504（元）企业的税后利润为：523.504-1068.376-72.6496=-617.5216 比较可得，在假定消费者购买价值10000商品的条件下，方案一商家可获得利润1252.9917，方案二商家税后利润1828.6326，方案三商家则亏损617.5216

方案一：从事融资租赁业务，按营业税“金融保险业”中的“融资租赁”税目征收营业税。1.选择从境外购买：

应缴纳营业税＝[（1200+10）-（800＋200＋20）]×5%＝9.5（万元）； 应缴纳城建税及教育费附加：9.5×（7% ＋3%）＝0.95（万元）。

按照现行税法规定，对银行及其它金融组织的融资租赁业务签订的融资租赁合同，应按借款合同征收印花税，对其它企业的融资租赁业务不征收印花税。应缴纳印花税＝1200×0.5／10000＝0.06（万元）； 所以银行获利是：

1200+10－1020－9.5－0.95－0.06＝269.49（万元）。2.选择从境内购买：

应缴纳营业税＝[（1200＋10）－（819＋20＋15）]×5%＝17.8（万元）； 应缴纳城建税及教育费附加＝17.8×（7%＋3%）＝1.78（万元）； 应缴纳印花税＝1200×0.5／10000＝0.06（万元）； 所以，银行获利是：

1200＋10－854－17.8－1.78—0.06＝336.36（万元）。

因此，虽然境外购买设备的实际成本抵扣的营业额更多，可以少缴一部分营业税，但选择从国内购买设备的综合收益更高，权衡之下应选择从国内购买设备。方案二：从事经营租赁，按其营业额缴纳营业税，不得抵扣成本费用支出。应缴纳营业税＝1020×5%＝51（万元）；

应缴纳城建税及教育费附加＝51×（7%＋3%）＝5.1（万元）；

由于租赁合同的印花税率为千分之一，所以应缴纳印花税＝1020×1／1000＝1.02（万元）； 富达融资公司获利是：1020＋200－854－51－5.1－1.02＝308.88（万元）因此，银行采用融资租赁方式从国内购买设备税负更低，综合收益更高