丁伯康：资产支持票据融资呼之欲出_资产支持票据业务发展
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资产支持票据融资呼之欲出
由中国银监会和央行经过两年多的共同酝酿，一种新型的融资工具--资产支持票据（Aet-Backed Notes，又称“ABN”）融资即将呼之欲出。作为中国资本市场一种新的金融衍生产品，资产支持票据属于资产证券化的一种，是融资方以应收账款、分期付款等资产为抵押而发行的一种商业票据。基本上与现有的短期融资券比较接近，但可以突破“一年以内”的限制，其中，资产支持票据的期限最长可达10年。其监管审批机构为中国银监会和央行授权的中国银行间市场交易协会。
资产支持票据是一种新型的债务融资工具，该票据由特定的资产所产生的可预测现金流作为还款的来源和支撑，并按约定在一定期限内进行还本和付息。资产支持票据通常由大型企业集团、金融机构或通过多个中小企业集合的方式，将自身拥有所有权的、将来能够产生稳定现金流的资产、集中打包出售给专门设立的受托机构（Special Purpose Vehicles, 或称“SPV”），由受托机构将这些资产作为基础资产来发行相关票据，向各类投资者出售以筹集所需资金。
资产支持票据在西方发达国家的发展和操作已经比较成熟，其发行过程与其他资产证券化（或称“ABS”）过程基本类似。即融资方成立一家特殊目的公司（SPV），通过真实销售将基础资产所对应的应收账款、各类贷款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据，在资本市场上公开出售后获得资金。自上世纪中后期以来，资产支持票据产品已经成为西方发达国家私募融资中的一个非常重要的组成部分。
而中国的资产证券化融资是自2005年开始的。2005年12月，以当时中国建设银行和国家开发银行的“建元”、“开元”两只以信贷资产作为支持，发行了资产证券化产品。从此，中国的资产证券化融资开始步入了试点阶段。截至2008年12月底，共由中国证监会批准发行的资产证券化产品有16只，累计融资667.85亿元。2008年以来，受美国次级抵押贷款市场危机所带来的“蝴蝶效应”以及国内宏观金融政策连续调整的影响，中国的资产证券化进入了试点总结阶段。首先，融资规模仍然较小且基础资产种类比较单一是大家的共识。其次适用范围也比较狭窄。除了大部分是银行信贷产品支持外，只有东莞高速公路收费权、南京污水处理费资产等少数几个基础设施项目是进行资产证券化融资的。中国现代集团是南京污水处理费资产证券化融资的咨询顾问，根据中国现代集团参与设计和操作南京污水处理费资产证券化融资的经验来看，利用资产证券化融资确实是利用好金融政策、适应外部环境所采取的有效融资之举，为拓宽南京城投集团融资渠道，解决城市建设资金带来了实实在在的效果，其受到外部的关注也就不足为奇。
前不久，国务院刚刚批准了信贷资产证券化可以继续扩大试点，央行目前也正会同相关部门积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。这无疑对下一步推行资产支持票据融资，起到巨大促进和催化作用。它也是未来几年我国银行间债券市场，创新产品的重要内容之一。必将成为未来我国金融市场发展的一个新热点，因此备受市场关注。
目前资产支持票据融资已在我国部分地区的城投公司中进行试点操作和方案上报，预计不久的将来就会正式出笼。对于地方政府投融资平台和城投公司来说，特别是大量基础设施项目的融资，如果仅仅依靠银行或政府财政资金，确实难以为继。因此，利用资产支持票据融资，不仅可以帮助一些无法通过发行企业债券融资的城投公司，募集到急需的资金，同时也可以为金融监管机构打造股票、债券、证券化产品等三层次的直接融资体系，起到积极的推动作用。
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