广东省私募股权投资市场的发展现状(DOC)_广东省经济发展现状
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毕业设计说明书
广东省私募股权投资市场的发展现状
I
目 录
中 文 摘 要…………………………………………………………………………I Abstract ……………………………………………………………………………I 1绪论 ………………………………………………………………………………1 1.1私募股权投资的定义………………………………………………………1 1.2私募股权投资的特点………………………………………………………1 1.3 研究背景及意义……………………………………………………………1 2广东中小微企业的现状及私募股权市场对其的金融支持………………………3 2.1广东经济发展情况及特点…………………………………………………3 2.2 广东私募股权市场发展沿革………………………………………………7 2.3中小微企业融资问题突出…………………………………………………8 2.4 广东私募股权市场融资措施及效果………………………………………10 3 广东私募股权市场发展的建议…………………………………………………13 3.1私募股权市场对中小微企业发展的重要作用……………………………13 3.2私募股权市场发展建议……………………………………………………14 4 总结………………………………………………………………………………16 参考文献……………………………………………………………………………17 致谢…………………………………………………………………………………18
I
摘要
私募股权投资作为我国投资市场的新兴产物，经过10多年的发展，已成为资本市场中企业融资的重要渠道之一。近些年国家积极推动多层次资本市场的建立，大力发展场外市场。2013年1月全国中小企业股份转让系统成立，标志着全国性场外市场进入高速发展阶段。与此同时，作为重要补充的股权市场在全国范围内涌现，暴露出重复建设、同质化、经营效率低下等发展问题。股权市场为中小微企业服务提供金融支持，对经济转型升级具有重要作用。文章通过比较分析、实证分析等方法研究广东股权市场。
首先，大致阐述了私募股权的定义和特点。再者，分析通过广东省经济特点及中小微企业融资难问题，阐述私募股权市场对中小微企业发展的重要促进作用，并重点研究广东省三个股权市场的融资措施、效果、及发展方向。在多个方面的深入研究以及国内外横向比较分析的基础上，系统地提出广东股权市场的未来发展建议：需采用市场化运作方式，建立多层次的股权市场且股权市场内部的多层次化；完善顶层设计和制度建设，搭建完善的监管体制。
关键词：私募股权投资；发展趋势；场外市场；广东省股权市场；中小微企业融资；金融支持
Abstract
Private equity investment as a new product of China's investment market, after more than 10 years of development, has become one of the important channels of corporate finance in the capital market.In recent years, the state has actively promoted the establishment of a multi-level capital market, vigorously develop the OTC market.January 2013 National SME share transfer system was established, marking the national OTC market to enter the stage of rapid development.At the same time, as an important supplement to the equity market in the country, the emergence of repeated construction, homogenization, low operating efficiency and other development iues.Equity market for small and micro enterprises to provide financial support services, economic transformation and upgrading has an important role.Through the comparative analysis, empirical analysis and other methods to study the equity market in Guangdong.First of all, the definition and characteristics of private equity.Furthermore, through the analysis of financing of Guangdong province and the economic characteristics of small and micro enterprises, this micro private equity market an important role in promoting the development of the medium and small enterprises, and focus on the Guangdong Province three equity market financing measures, effect and direction of development.In many aspects of the research at home and abroad on
II the basis of comparative analysis, systematically put forward the suggestions for future development of Guangdong stock market: the market operation, the establishment of a multi-level equity market and multi-level equity market internal;improving the top-level design and system construction, build perfect supervision system.Key Words: Over-The-Counter market(OTC market);Guangdong equity market;Financing for medium, small and micro-sized enterprises;Financial suppor
III 1绪论
1.1私募股权投资的定义
根据前人有关理论和自身对私募股权的研究体会，本文作者将私募股权投资定义为通过私募形式对意欲融资的企业进行私下权益性投资，帮助企业进行业务整合、财务重整、税务结构优化、提升公司产品结构、完善公司营销系统，并在投资同时考虑将来退出机制，以便出售持股获利，如上市、并购或管理层回购。借用贾睿、黄清（2008）在其浅谈私募股权投资风险策略一文中提到的广义和狭义概念对私募股权投资进行理解，其广义上是指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对所有既不能自由在公开交易所进行交易又不能公开对外出售的证券的股权投资；狭义上是指仅对已经具有一定规模并且产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，我国私募股权投资机构多为此类公司。
1.2私募股权投资的特点
（1）非公开。通常以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金，其销售和赎回都为私下操作，一般无需披露交易细节。（2）权益型。多采用普通股或可转让优先股的投资方式，对被投资企业的决策管理享有一定表决权。（3）回报要求高。偏向投资于已形成一定规模、产生稳定现金流的成熟非上市企业，投资期限一般达3～5年或更长，属于中长期投资，投资者通常要求高于公开市场的回报。
1.3 研究背景及意义
中国资本市场是伴随着经济体制改革，逐步建立和发展起来的。经过 30 多年的发展，中国资本市场取得了巨大的成就。此前市场主要由沪深主板、中小板和创业板组成，主板市场主要服务大型企业、国有企业；中小板、创业板服务中小企业，但实际门槛较高，只能覆盖优质中小企业的极小部分。门槛相对较低的场外市场在中国发展极其缓慢，规模极小。中国资本市场的结构简单，并呈现“倒金字塔”形。
中小企业通过资本市场直接融资渠道不畅，被迫转向间接融资，而银行出于风险防范，对于中小企业的信贷支持有限。不少中小企业只能转向成本极高的地下融资市场、小额贷市场，甚至无法获得发展所需资金，生存环境恶劣。
作为改革开放的先行地，广东省地区民营经济活跃，中小企业众多而近年来由于内外经济增速放缓、经济面临转型升级压力，中小企业发展受到较大冲击，融资难，发展慢。而私募股权市场正是服务中小企业、提供金融支持的重要平台，因此研究如何建设广东省私募股权市场、完善制度设计、丰富金融支持措施，从而缓解中小微企业融资难问题，引导民间资本进行合理有效配置，进而促进广东省经济保持持续、健康、快速发展具有极大的现实意义。2广东中小微企业的现状及私募股权市场对其的金融支持
2.1广东经济发展情况及特点
2.1.1 增速放缓，亟需转型升级
广东是中国市场经济的发源地，是我国对外开放、经济建设的试验田。1979 年，中央（1979）50 号这一历史性文件正式批准广东省实行特殊的政策和灵活的措施，拉开了改革开放的帷幕。
改革开放先行一步，推动广东形成了全方位、多层次、宽领域的对外开放新格局，实现经济和社会快速发展。
下表可以很直观的反映出，经过20多年的飞速发展，广东省GDP总量和人均GDP的变化。
图2-1：历年广东生产总值
数据来源：广东信息统计网http://www.daodoc.com。
2、广东金融高新区股权交易中心
广东金融高新区股权交易中心2013年10月29日开业，截止到2015年1月31日，广东金融高新区股权交易中心企业挂牌40家，注册展示企业1106家，注册企业仅提供展示、培训等服务，尚未提供融资相关服务，故不予分析。截至2015年1月31日，广东金融高新区股权交易中心共实现融资额48.77亿元，其中私募债融资40.77亿元，股权质权融资额1.56亿元，融资租赁融资额0.12亿元，金融产品融资额6.32亿元。从表中可以看出，成立1年多的广东股交中心取得如此的融资金额规模还是相当惊人，平均单个挂牌企业的融资金额高达1亿元以上。
表2-7：广东金融高新区股权交易中小融资数据
资料来源：广东金融高新区股权交易中心网站http://www.daodoc.com网站公告整理。3.广东私募股权市场发展的建议
3.1 私募股权市场对中小微企业发展的重要作用
股权市场为非上市非公众公司提供股权、债券转让及相关融资服务，是我国多层次资本市场的底层部分。股权市场重要作用是要打通金融与企业对接的通道，通过资本注入，对企业发展、科技创新、新型产业的培养、产业结构转型升级等具有积极且重要作用。
3.1.1 提高股份流动性，保障企业稳定发展
股权市场作为股权、债券转让流通的场所，其功能之一就是实现对企业的股份交易流通功能。具有流通功能的股份有利于原股东的股份转让，便于投资机构参与与退出，这将极大地提升企业对投资机构的吸引力。此外金融机构更认可股权的市场价值，企业进而获得股份抵押贷款等各种融资便利。在交易过程中的一个核心问题是形成客观公允的市场价格。由于股权市场服务的是非上市非公众公司，企业对外公开的信息有限，信息不对称使得金融体系、多方资本在投入资金时增加风险补偿。除此之外定价功能是需要在一个高效、竞争的交易制度，这需要股权市场在制度机制方面深挖，提高投资者的参与积极性，加强企业披露的价值信息真实有效。
3.1.2 实现企业规范运作，增强企业融资能力
股权市场作为投资机构与企业对接的平台，一方面制定相关信息披露制度，并为机构深入了解企业提供相关服务或便利措施；另一方面督促企业规范化运作。首先是财务，应保证企业会计信息的完整、准确、连续。这是投资方了解企业最重要的判断依据。中小微企业在会计处理上广泛存在着不规范、多套账的问题，企业在运用会计政策应合理准确、且保持一贯性。其次是公司治理。民营企业、家族企业长期以来忽视在制度上制约和平衡各方的权责利。大型企业出现公司治理问题，因为其长期的积累，尚可通过适当的调节来规避风险。但一旦民营企业出现相关问题，将容易导致企业走向衰落，这也是投资机构投资企业关心的重要因素之一，同样也使得企业走向规范运作的进程。
股权市场为中小微企业提供的融资服务包括：1）增加授信；2）股权融资；3）私募债等融资；4）股权投资等。
3.1.3 提高企业管理能力，打造企业软实力
中小企业以民营企业或家族企业居多，往往重技术而轻管理。中小企业普遍存在：在管理上存在较大的随意性；不注重微观管理，管理理念粗放。缺乏全局的、前后兼顾统筹的管理战略。企业内部各部门之间协作不到位，缺乏内部控制 机制。企业挂牌股权市场后，在企业内部，企业信息较为透明，能提高职工对企业的了解，提高忠诚度。另一方面企业的股份可流通，企业通过资本市场建立了有效股权激励机制，吸引和留住了人才，提高公司经营绩效。
股权市场为了提高企业的经营管理能力，专门为企业家们推出形式多样、内容丰富、水准较高的专业培训课程。例如，广东金融高新区股权中心推出企业家“融智”系列培训项目；前海股权交易中心为挂牌企业提供企业所必须的公开课、内训以及管理、金融咨询等服务。
3.2私募股权市场发展建议
3.2.1采用市场化运作方式，建立多层次市场
1、多层次的场外市场
我国场外市场经历相当曲折的发展过程，柜台交易叫停转向场内交易；“两网”短暂辉煌后进入实质性关闭状态；股权市场被要求清理整顿。长期以来，我国对场外市场缺乏重视，采取“一刀切”的行政性管理，忽视市场需求严重阻碍市场发展。进入2000年，场外市场开始重新复苏，经过“老三板”——“新三板”——“新三板”扩容的不断发展演变，并确定全国中小企业股份转让系统为全国场外市场，服务非上市公众公司。
股权市场作为更低一层次的场外市场，是对全国场外市场的重要补充。近年来，在全国范围再次涌现股权市场建设潮。对此，应尊重场外市场旺盛的需求；充分认识股权市场在扶持中小企业和经济转型的重要作用。充分运用市场化方式，鼓励股权市场发展，夯实全国多层次资本市场的“塔基”。
2、多层次的股权市场
目前，全国范围内超过 30 家股权市场，基本上每个省均有各自的场外市场。股权市场的数量可能已经远远超出实体经济的真正需求，在建设过程中行政主导多于市场需求。股权场外市场繁荣的背后，隐藏重复建设、同质化，效率低、可持续发展能力不强等诸多问题。政府应改变扶持方式，取消行政补贴，摈弃“政绩”的“形象工程”。让市场机制发挥作用，在竞争中优胜劣汰，形成具有层次性，具有各自发展特色和服务功能的股权市场。鼓励百花齐放、百家争鸣，探索多元化发展模式。
3.2.2 完善顶层设计和制度建设，打破发展禁锢
1、亟需顶层设计，完善法律规定
在2014年5月9日国务院正式发布“新国九条”，虽然在政策大方向上将性 股权市场纳入多层次资本市场体系，但具体的制度和法规仍未落实，亟需监管层进行顶层设计，以明确各类场外市场的法律及市场定位。目前，有诸多问题在法律上还不明确或者有不合理之处，有待进一步完善。首先存在法律空白。目前各股权市场的交易对象是股份有限公司的股份，本质上是“股票”，是属于《证券法》规定范畴之内，所以《证券法》应该对这类市场的“股票”做出法律上的明确规定。
其次，对公众公司与非公众公司的划分在《公司法》等法律中没有明确界定，且标准单一缺乏客观依据。其中，以股东人数是否超过 200 这一单一标准划分是否为公众公司，备受市场争议。因股权市场与新三板服务的企业范围一致，人为地允许新三板挂牌企业股东可以超过 200 人，而股权市场不可以。这种区别对待极为不公平，更严重限制了股权市场的发展。可借鉴美国的监管原则，确定公众公司和公开发行的标准。达到标准的公司和行为，必须备案报告。营造不同股权交易市场之间公平发展、良性竞争的环境，以鼓励股权市场发展，扶持中小企业。
2、完善监管体系，保证长期健康发展
根据目前的规定，股权市场，接受省级人民政府监管。在日常监管中，由当地金融办直接负责，实行行政监管和自律监管相结合。由于股权市场是由地方政府批准设立，发展规划、监管均由地方政府负责，这会导致监管规则不
一、监管不严等诸多问题。在实际运作中，不少股权交易中心的诸多业务只是履行形式上的报备。而场外市场存在较大的风险，建议将股权市场纳入证监会的统一监管，并设立专业的监管部门、建立统一的标准。
其次，2011 年国务院发布《关于清理整顿各类交易场所，切实防范金融风险的决定》，规定股权市场不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式交易。应该说，股权市场作为场外市场的重要组成部分，其和新三板一样，在促进中小企业发展起到了重要作用。通过场外市场的国际比较，国际大多数场外市场均采用“做市商”为主要交易方式。且经实践证明做市商制度适合于流动性较低的低层次市场。建议监管部门对于发展较为成熟、风险可控的股权市场适当放开做市商、集中竞价等制度限制，增强股权市场流动性，扩大交易发挥其应有的功能。4.总结
综观全文，本文主要做了以下几方面工作。（1）大致的阐述了研究研究私募股权市场的意义
（2）对广东中小企业的发展现状以及私募股权投资市场对其的作用，分析广东经济民营企业占比高、转型升级压力大的特点以及中小微企业的融资难的困境，从而阐明充分发挥股权市场功能的必要性，并研究股权市场对于中小微企业发展的有效推动作用。
（3）提出了广东股权市场的未来发展建议，需要建立多层次的场外市场，完善顶层设计和制度建设，积极推动民间私募股权投资的发展，同时尽快完善相关制度。
参考文献
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从报读到毕业到完成论文，历时2年多年。一路走来，不懈努力地去完成设置的课程、国家学位统考、学位论文。谢谢一起努力、给予我帮助的小洁同学，祥斌同学、吴寅同学;谢谢耐心指点的项老师;谢谢在百忙之中抽空指导论文的曾老师;谢谢你们孜孜不倦的教导才有今天的我感谢老师和同学的帮助，一路上有你们，才成就了我。谨以此文献给我的家人!
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