浅谈股权分置改革对上市公司及证券市场的影响_上市公司股权分置改革
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浅谈股权分置改革对上市公司及证券市场的影响
（姓名：滕培花学号：06333319）
【摘要】股权分置的出现对中国资本市场的顺利诞生及初期的发展起到了关键的作用，但是随着资本市场的迅速发展，然而在这样一个资本市场活跃时期里原来的股权分置显然是跟不上资本发展的步伐。股权分置由于控制权，所有权不能自由转让导致股东不同权的存在，造成了不同股东的利益不一样从而导致公司治理缺乏共同利益基础，不利于上市公司的并购重组等诸多问题。它已经成为资本市场规范发展的制度性缺陷，在这样的环境下自然而然的就会出现股权分置改革制度，股权分置改革是一项完整经济制度和市场运行机制的改革，它成为资本市场创造以来最为重大的制度性改革。股权分置改革有利于证券市场的进一步发展同时也强化对上市公司约束，还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整，关系到投资者的自身利益和上市公司的长远发展。
【关键词】股权分置改革公司治理证券市场 引言：
股权分置改革问题始终是困扰我国市场发展的制度性难题，从国有股减持到解决股权分置，这一问题对我国市场都有显著影响，即导致公司治理缺乏共同利益基础、不利于上市公司的并购重组、制约着资本市场国际化进程和产品创新和不利于形成稳定的市场预期。其中，最为根本的是股权分置的存在导致流通股和非流通股股东利益的高度不一致。在融资过程和利益分配中，天平严重倾向于融资者，倾向于非流通股东。这种机制使得公司治理促成公司绩效提高的渠道无法畅通，内部人控制严重，董事会形成虚设，投资者的利益得不到保护。股权分置改革重构了中国资本市场制度由股权分置这一股市非正常秩序回归到传统秩序，股权分置改革使股份实现了从身份到契约的转变，是平等、公平理念在股市的贯却，是股市的大解放，改革使各类股份在证券交易市场自由流通，兼并收购机制的功能将显著强化，控制权市场治理机制开始生效有效的外部约束机制必然促使公司管理层努力改善公司经营，不断提升公司治理水平，股权分置改革使得大小利益一体化，市场的资源配置功能和价值发现功能得到优化，市场投资价值显著增强，实现资本市场持续发展股权分置改革在给中国证券市场注入无限生机的同时，也给中国证券市场制度建设提出了许多新课题股权分置改革为国有股份进入市场流通扫除了制度性障碍。
一、股权分置改革可以消除我国公司机制中存在的障碍因素 随着上市公司股权分置改革的完成，兼并收购机制的功能将被收购的市场压力下不断加强经营，提升业绩，另一方面又有利于公司利用股权并购做出有益于公司长远发展的制度安排和金融创新。股权分置的解决有助于完善并购的动力
机制，有利于促进产业结构调整、促进优胜劣汰、促进优质企业的扩张和劣质企业的市场化退出，有助于国有经济的战略性布局调整，也有利于通过并购重组提高上市公司收益。
（一）股权分置改革对上市公司的改善
股权分置改革前我国上市公司股权结构有两个突出特点：一是流通股的比重比较低，绝大部分股份不能上市流通。二是非流通股过于集中，而且非流通股中绝大多数是国有股。这种及不合理的股权结构，往往容易导致大股东的权利得不到应有的监督和制约造成大量损害上市公司利益的关联交易和资金占用，严重损害了中小股东的利益，也使上市公司失去继续发展的活力，使公司控制股市场的运作效率运作质量运作空间都受到了严重的阻碍作用。
股权分置改革后上市公司全体股东的利益趋同和损益与共；并购能改善上市公司治理结构，提升上市公司质量，增加公司的收藏价值；中小流通股股东还可以享受到由并购带来的溢价。因此，流通股股东应该关心上市公司的经营与治理，在有关公司并购中充分行使自己的股东权利，积极支持有利于改善公司治理，提升公司的业绩战略性并购。
（二）股权分置改革对公司外部治理进一步完善
股权分置改革前公司控股权市场发展严重滞后，非流通股的协议转让成为公司控制权转移的主要途径，加剧了公司并购过程中收购者与公众股东之间的利益差异，收购者往往借助并购进行市场操作和内幕交易，尽管中国公司治理的法律与监管环境已经有了明显改善，但法律与监管机构远未成熟，投资者诉讼司法救济存在着不少障碍因素。
股权分置改革后持续推进公司控制权市场等外部治理机制的健全和完善。由于存在完善，活跃的公司控制权或职业经理人市场，公司的管理层存在时时有可能撤换的压力，这使得管理层只有努力工作尽可能减少在职消费通过良好的业绩记录向股东证明他的尽职尽责。当前可采取的措施包括：
1.在推进上述国有资产管理体制的改革的同时，进一步推动外资和民间资本通过并购国有股进入上市公司。
2.充分发挥新闻媒介的舆论监管功能，加强社会对公司经营管理与发展战略的约束力量。
3.加快相关法律规范体系的建设，进一步使相关经理者和董事会严格守法，保护投资者合法利益，建立与维护有利于成有效的公司治理机制的有秩序的法律市场与环境。
二、股权分置改革是促使公司内部治理的主要因素
股权分置改革的目的是要通过市场实现资源的优化配置，进而解决资本市场上由于历史原因所导致的制度缺陷，这本身就隐含着十分明确的经济前提，即认为市场可以通过自身的机制来实现资源优化配置，也就是通过“看不见的手”配置资源，实现资源的最优。然而，我国处于特征鲜明的转型经济中，根本特征是企业所有权结构上没有达到明晰、完善或者稳定状态，而处于界定和调整过程中，并以市场化为主要发展方向，转型的过程也就是完善治理机制的过程。因此，解决股权分置不仅仅是解决市场本身的问题，实际上也是解决公司治理问题的重要前提，为上市公司改善法人治理结构提供了基本的制度保证。
（一）董事会：日趋合理的格局
股权分置改革后由于股权可以自由流动，改革中非流通股东通过送股、支付对价，将使大股东持股比例下降，同时法人、机构投资者以及境外投资者对上市公司的逐渐介入及持股比例的提高，会使“一股独大”格局有所改变，形成大股东的制衡局面，从而通过改善股权结构，形成一格合理的董事会格局，从内部增加对大股东的牵制和对经理层的监督，提高公司治理水平。
（二）大股东：大股东其他收益方式
在股权分置的条件下，大股东持有的股权是不能流通的，这就造成大股东无法在股票价格的上涨中收益，当然股价的下跌也不会对其造成任何损失。那么大股东就会寻求其他路径来为自身谋求利益。在股权不能变现的情况下，大股东获取利益的唯一通道就是“掠夺”公司，从而给小股东的利益带来损失。
（三）监事会：监督职能进一步强化
股权分制改革解决了流通性的问题，为公司控制权的转移和解决股权集中问题提供了市场和基础。此外，为解决监视履行监督职责积极性不够的问题，可以考虑对监事实施与经理层相似的期权激励，其原理与经理层相似。所以，股权分置改革，使得监事会监督职能进一步得到了强化。
三、股权分置改革对证券市场的影响
股权分置改革使我国证券市场一项重要的制度性改革，它通过推动证券市场的机制转换，消除流通股与非流通股的制度差异，改变了股权结构内部股权的比重关系。试图更加完善我国的证券市场，使证券市场能够更有效的发挥其固有功能，尤其是资源配置功能。
（一）股权分置改革提高了证券市场的固有功能。
股权分置改革实质是推动资本市场的机制转换，长期来看对证券市场来说是重大利好，有助于营造证券市场长期上升的环境，形成并巩固所有股东的共同利益基础，使上市公司法人治理结构进一步完善，降低公司重大事项的决策成本。
（二）股权分置改革对证券市场所形成的扩容压力。
这种情形可以从两个方面来看：一是股权分置改革公司以向流通股股东送股的形式获取流通权，所送股份会使股东市场流通股份增多。二是非流通股股东所持有的股份获得流通后，非流通股转变成流通股，会对市场造成的扩容压力。
（三）股权分置改革中切实保护公众投资者的合法权益。
保护公众投资者的合法权益使这项改革的核心原则。非流通股股东为了获取流通权，必须向流通股股东出让部分利益，即非流通股股东向流通股股东支付数量不等的对价补偿，对价的兑现会降低上市公司的市盈率。从上面的分析中可以看出，股权分置改革对证券市场的影响是巨大的，它给证券市场的长远发展提供了服务使得证券市场的未来发展得到进一步的完善。
四、总结
股权分置改革是资本市场的一项完善经济制度和市场运行机制的改革强化对上市公司市场的约束，充分发挥资本市场的功能与作用，还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整关心到投资者的切身利益和上市公司的长远发展战略还对证券市场的运行起到了一定的影响力。
（一）对市场而言，随着股权分置问题的解决，企业价值将逐步和市价统一，大股东利益也将受股价波动的，与流通股股东利益趋向一致，从而改善公司治理结构。这对提升上市公司业绩、降低投资者风险将起到非常重要的作用。促使管理层进一步创造价值；促使公司治理的不断完善；同时，也有利于公司长远发展，使国有股在市场化的动态估值中实现保值增值。
（二）股权分置改革的进行大大降低了企业完善公司治理的成本。所有权和经营权就会真正清晰到位，股东会、董事会、监事会、管理层也会相互制衡和规范运作，使各股东处于“风险共担、利益共享”的平等局面，形成上市公司法人治理的共同利益基础，对投资决策、日常经营风险控制、激励机制等各方面都会有积极作用。
（三）股权分置问题的逐步解决，虽然不能立刻使中国上市公司的治理实现脱胎换骨的转变及消除股市的所有问题，但是它提供了一种条件，将会推动我国证券市场在后股权分置时代的健康稳定发展，同时在购股权分置时期，还需要针对上市公司新的特点及存在问题，加强配置办法、制度的建设，不断完善我国上市公司的治理结构。
（四）股权分制问题解决使得证券市场的运行机制更加有利于运转，更加完善我国的证券市场，使证券市场能够更有效的发挥其固有功能，尤其是资源配置的问题。股权分置改革对证券市场的影响是巨大的，它给证券市场的长远发展提供了服务使得证券市场的未来发展得到进一步的完善。
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