券商直投的分析论文
第1篇：券商直投的分析论文
券商直投的分析论文
一、国内券商直投的发展历史
从2001年证监会严禁证券公司进行风险投资到2006年2月国务院颁布《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要〉若干配套政策的通知》，允许证券公司在符合法律和有关监管规定的前提下开展创业风险投资业务。这6年前后的“一收一放”，折射出资本市场发展形势的不断变化和演进。6年前，床头也普遍因为网络股泡沫破裂进入谷底，国内证券市场开始走熊，券商通过各种方式进行的直接投资大都变成了巨额不良资产。6年后，国内券商经过了一场生死轮回，股权分置改革完成，促使市场进入全流通时代，股市更是一路上冲，股权投资行业也进入新时期。单就国内私募股权投资（PE）市场而言，2007年上半年就有83家中国大陆企业得到PE投资，投资总额达到48.03亿美元，PE推出活动保持活跃，共36笔推出，其中25笔通过上市实现推出。
二、国外券商直投的发展状况
券商直投业务不仅长期以来是国际券商的重要收入来源，而且利润极为丰厚。统计资料显示，国际券商直投收入一般占总收入的60%以上，在资本市场最发达的美国，则超过70%。美国大型私人股权基金的收益能达到40%-50%，而券商直投的回报则动辄几倍甚至数十倍。像高盛投资工商银行、收购西部矿业，摩根士丹利投资蒙牛乳业，这些精典案例都为投资方获得了几十倍甚至上百倍的超值回报。
三、国内券商直投的现状及机会
而由于中国以往的证券市场体制结构存在“只能做多，不能做空”的问题，券商对市场行情的依赖很严重，即都在“靠天吃饭”，始终走不出“牛市赚钱，熊市赔钱”的宿命。根据数据显示，本土券商的收入构成中，经纪业务仍是其主要来源。据对26家券商的统计，2007年26家券商64%的营业收入来源于经纪业务，券商自营业务占比26.7%，承销业务和委托理财占比不足5%。中小券商经纪业务收入更是占了主营业务的.绝大部分。国内券商主要依靠经纪业务维生，这在收入结构上是明显失衡的。如今券商直投业务的开展，不仅将加快本土投行与国际市场接轨，即“投行+投资”盈利模式转型，从而改变“生存基础单一、盈利模式单一”、“靠天吃饭”的被动局面。而且这一转变将迫使投行加快提升自身综合素质及业务能力，从单纯的“为人作嫁”的“一站服务”向“陪上嫁妆”后“扶他上马，送他一程”的“跟随服务”转变，从而无疑将对其运营服务产生深远影响。由于直投业务不仅收益远高于传统的证券承销，而且十分有利于深层次地挖掘客户价值，进而带动后续融资业务和并购业务的发展。同时，由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而可以增强投行的抗风险能力。此外，在证券公司内部的自营、投资、固定收益、收购兼并、代办股份转让业务等业务部门都和直接投资有着相关性等等。券商参与直接投资业务已被广泛作为自身发展战略的一部分。
四、推动PE市场竞争
券商股权投资与PE类似，都是投资于非公开发行公司的股权，投资收益通过日后出售股权或企业上市兑现。因此，券商直投业务启动后，将进一步推动PE市场的蓬勃发展，同时加剧参与各方，尤其PE、VC和券商直投部门的竞争。与国际PE和国内创投机构相比，在直接投资业务上，券商的优势主要体现在因投行承销业务而带来的项目资源优势，以及深层次地挖掘和延伸客户投资价值，帮助企业实现再融资和并购价值等。其劣势在于拟议的试点方案中，证券公司还只能以自有资金投资。PE的优势在于专业投资经验的丰富积累和人才储备，对于外资PE机构来说，还有雄厚的外来资金的背景优势。PE机构普遍在以往的投资项目中积累了丰富的运作经验，从企业调研评估方法，到业务发展推进，以及走向资本市场上市或并购，都有专业的方法支撑和相对固定的业务合作伙伴来共同完成。VC的优势是可以不受三年的期限约束，在企业初始阶段、成长阶段或成熟阶段自主介入，从而可能获得更好的投资机会，获得更高回报。总之，在直投业务上，PE、VC和券商有竞争，但也可以有合作。因为三者的优缺点具有互补性，完全可以通过合作，共同打造一条共同的价值链。因而从整体上看，券商做直接股权投资是非常有助私募股权投资市场的健康发展的。
五、催发本土投行转型
目前国内投行已经渐次进入近乎充分市场化的竞争格局。在美国，所谓投资银行业务，早已超过了传统意义上的上市辅导和股票承销领域。通常情况下，投行所提供的服务都已大大超过专业之外，如前面所述的直投业务和战略咨询等。值得注意是，这领域的服务，已不是单纯可以以专业能力论英雄，而将是一场综合能力的较量。在直投业务开闸后，仅仅使企业达到上市已不是投行的唯一目标。上市后的跟随服务，包括专业辅导、完善公司治理、帮助企业持续再融资等，使得企业通过自身发展与收购提升业绩，最终使企业做强已成为投行的主要任务，包括帮助企业制定发展规划，健全治理结构，充当企业的战略顾问，协助企业建立良好的内部监督控制和会计核算体制等等。有一句话说得好，“一切高级竞争，都在专业之外”。在当今人才流动趋于市场化和自由化的生态环境下，所谓专业技能，在同业人士中已难分高下。在投行领域，竞争一样越来越取决于技术产品创新和专业之外的能力。从短期看，技术，包括产品设计和服务等专业领域的创新起到关键作用，但从长期看，专业之外的能力，包括文化、思维、战略、投资等需要通过自身培育而不是模仿而来的系统处理能力，才是真正可以持久的核心竞争力。
总之，券商直投业务是中国资本市场发展到一定阶段的必然结果，其对中国资本市场的影响将是深远的。这个影响从中信证券、中金国际等中外大中小券商的转型及动向可以清楚得到印证。
参考文献
[1]匡志勇，券商直投，馅饼还是陷阱，第一财经日报，2007，03
[2]券商直投冲击国际PE，《投资与合作》杂志，2007，11
[3]券商直投只待临们一脚，有条件券商有望率先试点，中国证券报，2007，08
第2篇：券商直投业务进入创新“实战期”（推荐）
券商直投业务进入创新“实战期”
证券日报 2013年5月15日
近年来，在传统通道业务产品难以满足客户投融资需求情况下，证券公司正在积极通过业务创新为客户量身定制交易及产品方案。继资管、自营业务之后，券商直投业务也大幅松绑，进入创新“实战期”。
中信证券直投业务遥遥领先
据中国证券业协会发布的《中国证券业发展报告（2013）》数据显示，截至2012年年底，共有约45家证券公司已注册成立直投子公司。直投公司及管理直投基金总规模为3853660万元，收入为198223万元。其中中信证券、国信证券、广发证券3家证券公司直投业务位居前三甲并遥遥领先，已投项目成功退出（或上市）数量多于10家，并拥有数十个储备项目。其中成立于2007年10月的中信证券全资子公司金石投资管理资金规模为52亿元，国信弘盛、广发信德管理资金规模分别为10亿元、20亿元。
据了解，券商直投除了通过投行、场外业务、固定收益部解决投资标的或项目问题外，还可借助经纪业务和资管业务的渠道资源，同时通过资管部门解决募资难题资管发行产品认购直投基金。
中信证券2012年年报表示，去年公司各项主营业务排名继续位居中国证券行业前列。经纪业务合并市场份额 5.76%，保持市场第一。投行业务完成股票主承销项目 30单，主承销金额人民币 506亿元，市场份额 10.53%，排名市场第二；完成债券主承销项目 137单，主承销金额人民币 2,153.55亿元，市场份额 5.13%，排名同业第一；完成并购交易项目 19单，其中境内 10单，跨境 9单。资产管理业务管理资产规模人民币 2,508.39亿元，排名同业第一。固定收益业务债券做市交易量人民币 4.2万亿元，全市场排名第四，同业排名第一。融资融券合并业务余额人民币 88.38亿元，市场份额 9.87%，排名市场第一。QFII 客户增至 72家，客户交易量排名市场第一。
中信证券并没有披露直投业务的收入及利润贡献。但年报显示，去年金石投资新增投资项目 22单。据了解，中信证券于2007年10月成立了金石投资有限公司，注册资本为59亿元，100%来自中信证券可动用的净资本。中信证券年报显示，截至去年底，金石投资总资产人民币 1,007,464.63万元，净资产人民币 805,216.64万元；2012 年实现营业收入82,504.60万元，利润总额人民币 61,921.14万元，净利润人民币 47,273.96万元，员工 58人。
此外，广发证券年报显示，2012 年，公司全资子公司广发信德合计共投资 5个项目，总投资金额 1.93亿元；截至 2012年 12月 31日，累计投资 42个项目，累计投资金额 15.23亿元；扣除已退出项目，期末投资项目时点数量为 38个，期末投资规模 13.63亿元。截至 2012年 12月 31日，广发信德投资的项目中共有宁夏青龙管业股份有限公司等14个项目上市，其所持有的上市公司已解除限售的股份已有部分售出。广发信德报告期末持有股票市值9.22 亿元，账面盈利 6.66 亿元，2012 年实现投资收益 2.59 亿元，其中实现证券投资收益 2.47 亿元。
券商直投业务前景向好
去年，在行业创新的大背景下，各项业务都不同程度受益。方正证券研报认为，在券商自营业务方面，主要有两项创新。一是证券公司直投子公司可设立股权投资基金、创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金进行股权或与股权相关的债权投资；二是扩大了证券公司自营业务的投资范围，鼓励证券公司开展收益互换等衍生品业务等。
直投基金方面，2012年11月2日，证券业协会发布实施《证券公司直接投资业务规范》，标志着券商直投业务纳入自律管理范畴。根据《规范》，券商直投基金转为事后备案管理，投资范围扩大到包括股权、与股权相关的债券、与股权投资相关的其他投资基金。券商直投除可设立与管理股权投资基金外，还可设立创业投资基金、并购基金、夹层基金等直投基金，及以前述基金为主要投资对象的直投基金。截至2012年年底，已获批券商直投基金达到11支，涉及券商直投公司10家。同时，《证券公司直接投资业务规范》也正式明确了券商直投可以设立并购基金。并购基金的推出，可以促进投行和直投业务的更好结合。
一位券商行业分析师表示，直投业务作为券商金融创新的核心业务之一，未来将在公司收入和利润构成中占据日趋重要的地位。日鑫多利集合资管计划 下周一正式发行
本报讯 4月份共有141只券商集合理财推广发行，其中，债券型产品以79只位居各类型榜首，稳健型产品依然唱“主角”。在此背景下，日信证券推出的第二只集合理财产品——日鑫多利集合资产管理计划，将于5月20日正式发行，投资者可通过日信证券所有营业网点进行认购。
日鑫多利集合资产管理计划主要投资于固定收益类资产。在投资策略方面，日鑫多利通过深入分析宏观经济形势，紧密跟踪货币政策及市场利率的变化趋势，主要考虑资产安全性、流动性、预期收益等因素，合理配置固定收益类、权益类和现金类资产，充分发掘单个投资品种的获利机会，力争实现集合计划的稳健增值。
第3篇：券商营业部的模式分析论文
券商营业部的模式分析论文
1.新形势下券商营业部面临的挑战
伴随着证券市场的发展而急剧膨胀起来的大量证券营业部，其行业内部竞争日益激烈，经纪业务已开始进入“微利时代”，证券营业部的经营环境正在发生重大变化，正面临着信息技术、境外证券公司介入、佣金改革、商业银行业务多元化等带来的新挑战。
1.1佣金自由化对券商营业部的影响
佣金自由化作为国际趋势，也是我国佣金制度改革的方向，随着制度的变革，市场机会将不断转移，券商为了保持竞争优势，必须顺势而动，突破传统的证券业务，紧跟国际金融创新的步伐，实现业务重点的战略调整。现有的由营业网点的多寡和地区布局所决定的券商经纪业务竞争格局将发生重大变化，传统的营业部经营方式可能发生变化，经纪业务的种类和范围将不断扩大。券商应及时转变观念，优化经纪业务网络、形成自身经营特色。
经纪业务收入在我国券商的业务收入构成中占有更重要的比例，我国券商的这一比例一直保持在40％以上，因此，佣金的调整对我国券商的经营业绩将产生重大的影响。
以某地一营业部去年的情况为例。据透露，2000
第4篇：券商创新大潮日渐迭起 欲借新三板直投增收
券商创新大潮日渐迭起 欲借新三板直投增收
随着券商创新的大潮日渐迭起，直投业务也迎来了新的发展机遇。而就目前，券商直投和场外市场业务之间的合作才刚开始，且主要集中于新三板企业项目。并且，由于新三板市场的扩容，挂牌企业数的增加以及交易活跃度的提升，新三板业务作为直投的一种模式，也将很大程度地为券商增加收入来源，改善目前盈利状况。
有业内人士指出，券商传统业务目前还未改“靠天吃饭”这一本源，想要有所突破难度较高。不过，随着创新模式的进一步开发，包括券商经纪业务在内的传统业务也能结合直投以及新三板开发更多的理财产品，改善业务收入情况，最终实现业务链条的良性发展。
就此预期而言，东吴证券研究所副所长寇建勋昨日接受《大众证券报》采访时表示：“单纯从券商行业的角度分析，国内大部分券商当前不但已经正式开始了直投业务，同时还纷纷在规划涉足LP模式下的直投合伙人模式，无论是参股基金公司，还是其他实体标的投资项目，预期都比较强烈，这将客观扩大三板企业的融资来源，因此必然导致直投收益的良性预期。”寇建勋也认为，分开来
