股市分析：投资策略_投资学股市分析
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股市分析：2018年投资策略！
2017年就这样过去了，亮点以所有人都没有想到的形式展现了出来，年末一看，令人唏嘘不已。没有想到，并不是不具有逻辑性，细究其中的要素仍旧是大家熟悉的内容：真成长与低估值。真成长，在12到16年的小票时代，体现得淋漓尽致，只不过最后大家习惯性得归纳总结成小市值，15年和16年市场热捧的小市值因子在当时真的是火得一塌糊涂，而这个因子，在17年一败涂地。再看低估值，低估值在小票时代是个不值得一提的因子，因为与低估值对应的不是行业有内在风险，就是行业利润天花板显而易见。真成长和低估值这两个今年大放异彩的因素在市场扭曲的认知下，铸就了扭曲的股价，市场先生会不会犯错？技术分析的同僚们认为市场永远没有错，而基本面价投认为市场先生会犯错误，这个错误就是利润的来源之一。我们单说真成长，在17年的行情中，锂电上游，消费电子等行业的个股依旧是上涨的，有一些涨幅并不小。单说低估值，建设银行(SH601939)和工行在利润微增甚至利润微降的情况下，全年涨幅接近50%。而当真成长遇见了低估值，比如中国平安(SH601318)，美的集团(SZ000333)等，迸发出的能量令人炫目。我把真成长当做股价涨幅的内因，把低估值当做股价涨幅的外因或者说市场偏好。真成长一定会带来股价的上涨，而真成长因为各种原因股价没涨就铸就了低估值，在某一个时期，比如2017年，市场在严监管和熊市氛围下对小市值因子风声鹤唳的时期，突然发现，以中国平安为代表的真成长不仅烫平了估值，数年的真成长但是股价没涨甚至把估值打到了地板上，安全性和成长性极佳的匹配程度让市场的存量主力突然发现了大金矿，这才铸就了平安，美的年涨幅超过百分之百的奇观。客观得说，低估值并不一定能涨，真成长也不一定马上能涨，但市场在熊市，主要寻求的是安全性，低估值反而成了避风港，也就是2017年的市场偏好，工行和建行就是在这种市场偏好下进行的上涨，价投的说法叫估值回归，形容得挺贴切，确实这估值比欧美成熟市场里的成熟银行估值还低。17年市场对风格的描述是行业龙头，稳定成长，估值偏低，但以中国平安为例，这3点，并不是今年才有，16年也如此，15年也如此，为什么只有17年才大涨，这就是基本面价投认为的市场的错误带来的回报，在17年因为各种因素的共振带来了股价的大幅上涨，分析清楚了这些，我们才能合理得定性17年风格的性质，归根结底还是市场偏好带来的。有了这个结论，我们才能合理得分析18年我们面对的市场，会有哪些重大的影响因素会显著影响投资收益。2018年，我认为如今市场已经走出了熊市的阴霾，2017年在熊市的阴霾下，出现的剧烈分化带来的脱了水的市场偏好，17年的市场偏好是保守的，是令人信服的，市场在从熊市转入正常情绪市场的过程中，总会先拿最令人信服的理由去推动股价的上涨，很明显，2017年市场就选择了脱了水的，令人信服的上涨理由。甚至我认为，周期股在2017年的活跃也是说得过去的，个位数的，十几倍的动态市盈率是股价活跃的重要基础，加上仍在增长的业绩，市场的偏好很明显是很保守的。宏观上，中国的经济经过L型的前期，现在已经进入到了中期，比较明显的特征是从重视数量到重视质量，这是为了从根本上解决粗放型的经济发展模式所带来的弊端，供给侧改革，无疑是解决弊端的重要手段，从A股的行业龙头上市公司的利润水平也可以看出，在行业龙头转型的带领下，14年还在巨量衰退的行业，在16年走出了泥潭，17年迎来了比较好的利润水平，从衰退中走出来的行业也迎来了脱胎换骨的变化，17年利用环保手段压制了很多粗放型的发展模式，全国经济一盘棋，大量银行风险敞口资产回归良性发展所带来的也是全国金融风险的降低，在这个过程中，国家已经进入到整治金融体系的深水区，原则上来讲，这类整治或者说严监管未来将是常态，而进入到整治金融体系的阶段，意味着经济的良性循环已经被高层认可，这个时候主动整治金融体系，去杠杆，压缩通道，抑制资金空转也很明确得指向了要质量不要数量的原则，这将带来中国经济良性发展的重要基石，不仅仅是粗放行业的整治，代表未来发展的新兴行业或者说老树开新花的行业已经步入明确的上升通道，经济转型的阵痛过程将进入尾声，所以，对于全国经济形势的发展，我个人是比较乐观的，在这个过程中，银行股的估值回归也就有了客观的依据，风险敞口的收缩带来的是坏账预期的下降，银行股在这个过程中的上涨也是有根有据的，实际上年中我就发表过明确的观点，银行股进入中期的主升，意味着大资金对金融风险敞口被控制住是有明确认识的，综上，经济结构调整进入到了可以乐观的阶段，但房地产发展的放缓也会比较明显拖累经济增速，但我们是要质量，不要低质量的数量，更不要会堆砌出高风险的数量，这个经济转型阵痛的过程还将继续，只不过越来越良性，加上18年金融去杠杆的大力推进，总体上不要指望放水，流动性溢价从国家层面上并不会有增量，所以整个市场的流动性更多的会以内生性的需求进行推动，用俗话讲就是上涨才会带来增量资金，而不是因为有了增量资金才带来上涨。有了宏观的基础，从中观看行业的发展，新兴行业会在2018年继续以相对高的增速健康发展，成熟行业也依旧会稳定发展，这个时候，市场的偏好会是什么样，我们要细究估值这个因子。低估值在18年会不会继续成为一个重要的市场偏好？我认为市场对低估值仍旧会比较明显影响市场的偏好，但问题的核心是，绝对的低估值已经不多了。我认为成板块的低估，现在能看到的，只有金融股里的银行和保险。银行在上述内容中已经说明了估值回归的原因，而银行的绝对估值还是在低估区域的，所以在低估值因子的影响下银行我认为在18年会继续显著上涨。而保险如果只看动态PE，可能除了中国平安，其他的也并不低估，但保险是看PEV的，从PEV角度看寿险，整个上市保险公司板块还是处于低估区域的，即便是像我这样很庸俗的投资者，只看利润增速，18年中国平安的PEG仍旧会显著低于1，所以无论从哪个角度看，保险还是处在低估区域，18年我认为也会显著上涨，但从博弈的角度，我认为很难全年保持上涨，在某两个季度显著上涨可能是明年的一个表象。而大部分蓝筹白马，经过一整年的震荡上行，大部分已经进入到了合理估值区域，一部分已经进入到了相对高估区域，在这个基础上，我认为18年这类股，应该还会有所上涨，但并不会再耀眼了，一些相对高估的个股，18年年线收阴也很正常。而反观17年表现很差的3000只股，有一部分估值在利润增速稳定加速的过程中，已经与一些蓝筹白马的估值有了交集，所以我认为，下跌的也不都是垃圾，虽然垃圾票挺多，但只要基本面功底稍微过关，你最多只会选到平庸的合理估值的个股，很难选到垃圾股，股市里亏钱，更多的不是机会太少，而是诱惑太多，比如说半导体里的存储，整个行业的景气度甚至在今年已经是越过了高点周期性开始向下，虽然二级市场炒得挺热乎，如果行业周期反转，在18年大幅下跌也不是不可能，所以如果你去追这种不是你能力范围的票，录的亏损岂不是一件稀松平常的事。所以2018年还是一个精选个股的年份，真成长一定会带来股价的上涨，还是以保守为主，看到利润增长和估值合理再下手，最起码不会录的巨亏，复利原则下的暴力，主要是不亏损，而不是有多大增长，只要不亏损，总有一两个年份会有流动性溢价带来的大部分公司股价上涨带来巨大的暴利，一平均，年化收益就上去了，复利的暴利就看见了。
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