国际金融作业_作业国际金融
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1.期权及期货是零和博弈，你如何理解这句话？
答：“期权即期货市场是零和博弈”指在不考虑交易手续费的情况下，整个期权及期货市场的盈亏是平衡的，即一方的盈利是以另一方的损失为基础的，有人赚就一定有人亏。因此期权及期货市场只是一个财富重新分配的地方，并不能创造新的财富。
2.某喂养牲畜的农场主将在3个月后卖出120000磅活牛。在CME上的3个月期限的活牛期货合约的规模为40000磅活牛。你将如何采用期货合约来对冲风险？从这一农场主的角度来看，对冲的好处和坏处分别是什么？
答：可以选择期货的短头寸方来进行对冲。
好处：可以在市场上预先锁定成本和价格，分别拟定生产计划，消除现货市场上价格变动对生产经营的影响，可以规避价格下跌的风险，有利于保持利润，稳定收益。
坏处：失去了到现货市场活牛价格上升而得到的利益，存在基差风险，即基差减弱，套期保值可能亏损。
3.“止损指令为在2美元卖出”的含义是什么？什么时候可采用这一指令。“一个限价指令为在2美元卖出”的含义是什么？什么时候可采用这一指令？
答：（1）、“止损指令为在2美元卖出”的含义是为了控制发生损失的程度，投资者会给经纪人规定一个特定价格，这里是2美元，当价格达到更不利于投资者的情况时，就执行该指令，进行平仓。这里假设短头寸方设定止损价格为2美元，（假设市场价是2.5美元）若市场价下跌，跌到2美元时，经纪人就执行该指令，进行平仓。
（2）、“一个限价指令为在2美元卖出”的含义是为了保证投资者实现一定的利润，投资者会给经纪人规定一个特定价格，这里是2美元，指令只有在达到这个价格或比这个价格更使投资者有利可图才执行。例如，对于一个短头寸的投资者来说，限价指令是2美元卖出，那么指令只有在价格为2美元或者比这个价格更高的情况下才会执行，当然也可能永远不执行。
4.题目（略）
答：a、当对冲期限为6月份时，对冲者应选择7月份交割来进行对冲；
b、当对冲期限为7月份时，对冲者应选择7月份交割来进行对冲；
c、单对冲期限为1月份时，对冲者应选择3月份交割来进行对冲。
因为，期货市场应当选择相近或相同的月份进行交割，并且要在交割之前进行。只有在所使用的期货合约的交割月份与交易者觉得在现货市场上实际买进或卖出现价商品的时间相同或相近时，才能使期货价格与现货价格的联系更加紧密。
5.活牛的市场价格的月变化标准差为每磅1.2美分。而活牛期货的价格月变化的标准差为每磅1.4美分，这两个价格变化的相关系数为0.7。现在时间是10月15日，一个牛肉商必须在11月15日买入200000磅活牛，并想采用12月到期的期货合约来对冲其风险，每一个合约面值为40000磅活牛，牛肉商应该采用什么样的对冲策略，请详细说明。
答：对冲策略：买入套期保值即进行长头寸对冲，在期货市场购入期货合约，用期货市场多头保证鲜活市场的空头，以规避价格上涨的风险。本题中，最近对冲比率：H﹡=(1.2/1.4)*0.7=0.6；最佳对冲合约数量：N*=(200000*0.6)/40000=
3根据最佳对冲比率买进的活牛期货合约的价值应为被套期保值商品的60%，所以最佳对冲合约数量应该是3份。即该牛肉商应该在买入3份12月到期的活牛期货合约，然后在11月15日进行平仓。
6.一个交易员的长期投资资产组合中包含黄金。交易员能够以每盎司450美元买入黄金并以每盎司449美元卖出黄金；能够以年率6%借入资金，并以年率5.5%借出资金（利率均为连续复利）。期货价格在什么范围时，交易员没有套利机会？（这里假定远期价格买入价和卖出价相同）
答：假设是为期一年的期货合约的期货价格为F。当期货价格较高时，交易员以6%的年利润借入450美元买入一盎司的黄金，进入一个期货合约的短头寸，一年到期后交易员以F价卖出该黄金，同时归还到期的借入资金，到期后交易员损益为F-450*（1+6%），所以当F-450（1+6%）>0时,即F>450(1+6%)及存在套利的机会；当市场价格较低时，交易员借入一盎司的黄金卖出获得449美元，在以5.5%的年利率借出资金，进入一个长头寸，到期后交易员以F买入一盎司黄金归还，到期损益为449（1+5.5%)-F,当F
所以当期货价格449*（1+5.5%
7.假设现在为2007年10月。一家公司预计在2008年2月、2008年8月、2009年2月及2009年8月都买入100万磅铜。公司决定采用纽约交易所的期货合约来对冲其风险。每个合约规模为25000磅铜。对于每个合约，初始保证金为2000美元，维持保证金为1500美元。公司要对冲其80%的头寸。期限在6个月内的合约都有很好的流动性，这些合约可以满足公司的需求。设计一个适当的对冲策略。
答：对冲策略：分别对2008年2月，2008年8月，2009年2月以及2009年8月现货采购铜做套期保值，套期保值的期限为6个月，分批建仓。
2007年10月：买入32份2008年3月的期货合约；
2008年2月：在期货市场上卖出32份2008年3月份的期货合约，同时买入32份2008年9月的期货合约，在现货市场上买入100万磅铜。
期货盈亏额为：800000*（369.1-372.3）=2560000；
现货盈亏额为：1000000*（372-369）=3000000；
总盈亏额为：3000000-2560000=440000.2008年8月：在期货市场上卖出32份2008年9月的期货合约，买入32份2009年3月的期货合约，买入32份2009年3月的期货合约，在现货市场上买入100磅铜。
期货盈亏额为：800000*（364.8-370.2）=4320000；
现货盈亏额为:1000000*(369-365)=4000000;
总盈亏额为：4000000-4320000=-320000.2009年2月：在期货市场上卖出32份2009年3月的期货合约，买入32份2009年9月的期货合约，在现货市场上买入100万磅铜。
期货盈亏额为:800000*(376.7-364.3)=9920000;
现货盈亏额为：1000000*（365-377）=12000000；
总盈亏额为：9920000-1200000=-2080000.2009年8月：在期货市场上卖出32份2009年9月的期货合约，在现货市场上买入100万磅铜。
期货盈亏额：800000*（388.2-376.5）=9360000；
现货盈亏额：1000000*（377-388）=-1100000；
总盈亏额：9360000-11000000=-1640000；
初始保证金=64000美元
在2008年2月，2008年的3月期货合约价格为369.1美元/磅,公司在期货市场上亏损了2560000美元，保证金账
户余额为64000-25600=34400美元。因其低于48000美元的维持保证金限额，因此会受到保证金催付通知。套期保值收益=440000-320000--2080000-1640000=-3600000美元
每磅铜价格成本=3600000/400000000=0.009美元/磅
不采用对冲策略时每磅铜的平均成本=（369+365+388）/4=374.75美元/磅
采用对冲策略后每磅铜的平均成本=374.75+0.009=374.759美元/磅
可见，采用对冲策略比不采用策略的成本要高，但避免了因价格上涨而带来的更大的损失
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